中国衍生品体系专题报告：活跃资本市场背景下衍生品期权业务发展前景分析

　　在推动资本市场高质量发展、加大开放力度、不断接轨国际资本市场大背景下，国内衍生品业务迎来持续快速发展阶段，无论是股指期货、还是股票期权等市场规模都显著提升。而在政治局提出活跃资本市场的背景下，衍生品期权市场将从流动性、波动性和风险可控性多个方面对市场产生积极正面的影响。

　　场内股票期权以及股指期货将是社保、保险等长期资金进行风险对冲的主要风控工具。自2018年以来MSCI提升A股权重后为A股市场带来上千亿元的增量资金。但另一方面，国际资本以及国内的越来越多的成熟大机构，包括社保基金、保险资管、银行理财等，都需要国内市场提供多样的风险对冲和衍生品工具，那么场内股票期权产品将是股指期货后风险对冲领域未来的主要发展方向。

　　美国衍生品市场规模与其养老金和海外投资的投资规模同步增长。参考美国90年代后开始，科技企业大量上市，养老金、保险资金等规模极其巨大的保守资金开始进入股市，并随着金融全球化这些资金开始对海外进行投资，过去20年美国对外直接投资规模增长了近5倍，养老金金融投资的规模增长了1.5倍，但之后出现的互联网泡沫，地缘政治动荡、汇率波动、原材料波动等不确定性因素，让这些巨量的保守资金迫切引入衍生品进行风险对冲，因此过去20年美国的机构持有的衍生品名义本金规模也同步增长了3-4倍，达到200-250万亿美元。

　　金融类场内衍生品占全球场内衍生品市场份额高达89%。其中2022年期权类衍生品占全球场内衍生品市场份额高达64%，而期货类衍生品相应占比份额仅为24.95%；由此可见未来国内期权衍生品的市场份额相对期货衍生品而言，有很大的提升空间！

　　国内沪深300指数的衍生品成交量仅为世界排名第一的金融类衍生品成交量的0.177%，未来赶超空间巨大。2022年全球金融类场内衍生品成交量排名情况，可以发现排名全球前20的都是印度、美国、巴西三个国家交易所的金融期权产品。排名第一的是印度国民证券交易所的BankNifty指数期权，成交量高达17779.73百万手；而同期国内领先的沪深300股指期货的成交量为31.55百万手，仅为前者的0.177%。

　　国内商品类衍生品成交量自2009年以来一直排名世界第一。且占国内衍生品总成交量的97.75%，而金融类衍生品成交量只占2.5%。符合“衍生品要更好地服务实体经济”的政策需求。

　　风险提示：国内对于金融类衍生品的政策方向的变化，或导致金融类衍生品如股票期权的发展未来未能跟海外金融类衍生品的发展路径和规模变化同步。