业绩期科技仍可能是主线

　　投资要点

　　复盘历史，中报业绩期前后科技成长行业表现主要受产业趋势和盈利、政策和外部事件、估值等因素影响。（1）中报业绩期科技成长行业表现偏震荡。（2）中报业绩期科技成长行业表现主要受产业趋势和盈利、政策和外部事件、估值等因素影响。一是产业趋势和盈利是决定中报业绩期科技成长行业表现的核心因素：首先，产业趋势是科技成长行业在7、8月表现强弱的核心驱动因素；其次，中报业绩较高的科技成长行业表现相对占优。二是政策和外部事件也对科技成长行业在业绩期的表现有重要影响，如2013年4G建设启动，计算机、传媒等表现较强；2018年5G牌照发放，通信行业表现较强；2020年和2021年“双碳”政策出台，电力设备表现较强。三是估值的高低对业绩期科技成长行业的表现也有一定的影响。

　　当前来看，今年中报业绩期电子、通信、医药等行业表现可能相对占优。（1）电子、通信等AI硬件相关的行业短期产业趋势向上，中报盈利可能较高。一是短期AI硬件的产业趋势可能持续上行：首先，全球算力基建中短期可能持续爆发；其次，AI服务器相关的上游原材料如CCL、光纤、电子布、电容等短期持续涨价，相关行业景气度可能持续上行。二是电子、通信中报业绩增速可能较高。（2）短期AI硬件和机器人、军工等行业政策支持和外部事件偏积极。一是政策上，人工智能、机器人、商业航天等短期政策依然偏积极。二是外部事件上，AI硬件、机器人、军工等均有积极的催化。（3）从估值历史分位数来看，当前科技成长行业中传媒、医药生物的估值历史分位数较低，军工、计算机估值历史分位数较高。

　　A股短期可能延续震荡偏强趋势。（1）短期经济与盈利可能延续修复趋势。一是短期经济可能继续处于修复趋势中：首先，6月制造业PMI、生产、新订单和新出口订单均全面回升，后续制造业投资可能继续维持较高增速；其次，地产短期依然偏弱，短期基建投资可能有所企稳回升。二是短期企业盈利可能继续回升：首先，短期工业企业利润同比增速可能继续回升；其次，A股整体中报盈利增速可能继续上升。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能继续维持宽松：首先，短期美国就业偏弱，通胀也可能回落，美国短期流动性预期可能边际宽松；其次，美元短期可能维持偏弱震荡，国内流动性可能维持宽松。二是短期股市资金可能维持一定流入水平。（3）短期政策可能继续偏积极，外部风险可能较小。一是短期政策可能继续偏积极：首先，7月政治局会议可能继续定调积极；其次，短期加强监管和完善资本市场制度建设的趋势延续。二是短期外部风险可能较小。

　　行业配置：短期继续聚焦绩优科技和周期行业。（1）TMT、电新、医药、能源金属等行业2026年预期盈利增速较高。一是成长一级行业中的电力设备、计算机、电子等行业2026年预期盈利增速较高。二是成长二级行业中的生物制品、软件开发、广告营销等行业2026年预期盈利增速较高。三是周期二级行业中的能源金属、橡胶、小金属等行业2026年预期盈利增速较高。（2）当前建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、机器人、军工（商业航天）、创新药、有色金属、化工、电新（AI电力、锂电）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）等；二是券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。