资金跟踪系列之一百一十七：市场微观流动性改善，资源交易热度回落

　　宏观流动性：上周(20240422-20240426)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。

　　交易热度与波动：市场交易热度明显回落，消费者服务、建筑、军工、银行等板块交易热度处于相对高位；传媒、计算机、轻工、医药、机械、商贸零售等板块波动率均处于90%分位数以上。

　　机构调研：电子、食品饮料、医药、计算机、农林牧渔、家电等板块调研热度居前，食品饮料、TMT、农林牧渔、医药、石油石化、机械等板块的调研热度环比上升较快。

　　分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，石油石化、汽车、非银、纺服等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。

　　北上配置盘/北上交易盘/北上中资均有不同程度的回流，其中，北上交易盘占据主导。上周(20240422-20240426)北上配置盘净买入46.57亿元，交易盘净买入182.34亿元。日度上，北上配置盘先净流出、后持续回流，北上交易盘在震荡中明显回流。行业上，两者共识在于净买入有色、食品饮料、医药、金融地产、农林牧渔、化工等板块，同时净卖出家电、传媒、纺服等行业。相应地，北上中资同样在震荡中明显回流，净买入银行、有色、交运、电子、煤炭、化工等板块，净卖出非银、计算机、建材等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台9.1亿元，分别净卖出美的集团、宁德时代2.8亿元、0.44亿元。分行业看，北上配置盘在有色、汽车、电新、化工、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　两融活跃度小幅回升至近三周高点。上周(20240422-20240426)两融净卖出64.16亿元，行业上，两融主要净买入金融、军工、化工、通信、煤炭、钢铁、石油石化等板块，净卖出医药、有色、电新、电子、食品饮料、汽车等板块。分行业看，金融地产、钢铁、建材、纺服、家电、机械、化工等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入大盘价值板块。

　　主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、TMT、汽车、煤炭、机械、石油石化等板块，主要减仓银行、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与新能源、军工、传媒等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源、军工、传媒等板块，净卖出医药等板块，而在金融地产、科技、消费、周期、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度大幅回升，在煤炭、军工、机械、化工、轻工、石油石化、非银等板块相对较高。值得关注的是，一方面，微观流动性边际上呈现了明显的好转：在北上交易盘的主导下，北上资金呈现较大幅度的回流，北上配置盘也结束了此前连续两周的净流出，相应地，机构持有为主的ETF被大幅净申购；另一方面，前期表现强势的资源板块的交易热度均有明显回落，但从投资者行为来看，无论北上配置型资金、还是北上交易型资金依然净买入上述板块。

　　风险提示：测算误差。