资金跟踪系列之一百二十二：市场交易热度明显回落，北上配置盘净流出幅度扩大

　　宏观流动性：上周(20240527-20240531)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。

　　交易热度与波动：市场交易热度明显回落，房地产等板块的交易热度与波动率均处于相对高位。

　　机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前，汽车、煤炭、银行、计算机、军工、化工等板块的调研热度环比上升较快。

　　分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被下调。行业上，传媒、农林牧渔、非银、煤炭、建筑、有色、钢铁、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。

　　北上配置盘净流出幅度扩大，北上交易盘大幅净回流，北上中资则小幅回流。

　　上周(20240527-20240531)北上配置盘净卖出176.71亿元，北上交易盘净买入109.79亿元。日度上，北上配置盘仅在周四净买入，北上交易盘则仅在周二净流出。行业上，两者共识在于净买入有色等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、轻工、纺服、商贸零售等行业。相应地，北上中资净买入电子、机械、煤炭、有色等板块，净卖出金融、轻工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出小盘价值板块，在大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代0.68亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团15.17亿元、6.30亿元。分行业看，北上配置盘在有色、通信、银行、煤炭、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　两融活跃度回落至近6周的低点。上周(20240527-20240531)两融净卖出37.69亿元，行业上，两融主要净买入食品饮料、电子、电力及公用事业、农林牧渔、金融等板块，净卖出通信、计算机、有色、房地产、医药、电新等板块。分行业看，仅煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入大盘/小盘成长、小盘价值等板块。

　　主动偏股基金仓位小幅上升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、电子、机械、有色等板块，主要减仓军工、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与医药、传媒、消费、新能源等板块相关的ETF被净申购，与军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、传媒、消费、新能源、金融地产、科技、周期等板块，同时净卖出军工等板块，而在高端制造、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF再度被净申购，且以宽基ETF、策略ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度整体有所回落，在有色、电力及公用事业、农林牧渔、煤炭、交运、电子、建筑、家电等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场交易热度明显回落至今年1月下旬以来的最低点，仅电力及公用事业、电新、电子等行业的交易热度仍在环比上升，而地产链、传媒、通信、计算机等板块的交易热度下滑明显；另一方面，交易型资金与配置型资金的分化再度加大：交易型资金主导买入、配置型资金净流出的局面再度出现，但市场并未发生类似于五一节前后的反弹，这意味着在经历短暂模糊期后，市场依然面临明显的交易扰动，未来需要关注配置型资金(机构ETF、北上配置盘)能否逐步企稳回流。

　　风险提示：测算误差。