中国股市策略：十四五规划：集中科技研发

　　中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议（五中全会）的公报提到在「十四五」规划时期和2035年要实现的主要质量目标。

　　对于「十四五」规划期间的目标和主要措施，创新将是重中之重，意味着当局将为科技研发提供大力支持。

　　公报中出现最多的词是「发展」、「经济」和「现代化」，这也许意味着不会容许GDP增长急剧放缓。

　　在2035年之前要实现的主要质量目标中，中国的目标是达到人均国内生产总值达到中等发达国家水平，意味着消费升级仍将是一项长线投资主题。

　　公布质量目标；目前未有量化目标

　　10月29日，中共十九届五中全会公报发布。该公报重点提出了在十四五规划期间和2035年之前要实现的主要质量目标。该公报还提到执行12项措施以实现十四五规划目标。目前未有提及量化目标。

　　科技为重中之重

　　关于第十四个五年计划的主要目标，第一个是「创新能力显着提升」（图1）。在推动实现十四五规划目标的12项措施中，第一项还强调「坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位」（图2）。这不令人意外，因为中国正面临美国对高端技术的制裁。尽管公报中未提及特定领域（例如5G和半导体），但相信我们会在短期内看到更多支持科学和技术发展的政策，这将对研发能力强大的公司有利。同时，公报提到了「能源革命」。我们认为这是指可再生能源和节能技术。

　　不会容许GDP增速大幅放缓

　　在公报中，出现最多的三个词是「发展」（69次）、「经济」（33次）和「现代化」（23次）。在五中全会之前，市场有一些关于中国会否在十四五规划期间接受GDP增速放缓的讨论。但是，公报的语调明确地显示，中国只会接受经济增长温和放缓，因此不容许十四五规划期间增长大幅放缓。GDP增长仍然是非常重要的绩效指标。

　　提升消费意欲

　　十四五规划的主要目标之一是「民生福祉达到新水平」（图1）。为了实现这一目标，公报提出要「形成强大国内市场」（意味着增加消费）和「改善人民生活品质，提高社会建设水平」（这意味着增加收入，启动就业支持政策，提供高质量的教育，并实施解决人口老龄化问题的多层社会保障体系和政策）。许多学者和智囊团倡导进行社会保障制度改革，以鼓励消费。对于中央政府能否在改革过程中克服障碍，现时还有待观察。

　　门常开

　　有市场人士关注在当前全球政治形势下，中国会否进一步实行内向型经济。然而，十四五规划的主要内容之一是中国将「实行高水平对外开放，开拓合作共赢新局面」（图2）。公报强调，中国致力于「全面提高对外开放水平，推动贸易和投资自由化便利化，推进贸易创新发展，推动共建“一带一路”高质量发展，积极参与全球经济治理体系改革」。

　　到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平

　　到2035年要实现的主要目标之一是人均国内生产总值达到中等发达国家水平，但目前官方没有提出“中等发达国家”的定义。根据中国媒体在10月29日发布的一些报道，该金额可能是40,000至60,000美元，意味着从2019年到2035年的复合年增长率为9.05-11.8％。