商贸零售行业周报：“618”综合电商发展趋缓，直播电商增速较快

　　周度核心观点：

　　电商：

　　“618”综合电商发展趋缓，直播电商增速仍较快。“618”大促结束，根据星图数据，5月31日20:00-6月18日24:00，综合电商平台、直播平台累积销售额为7987亿元，同比+14.77%，其中综合电商同比+5.4%，直播电商同比+27.6%。总体来看，综合电商增速趋缓，直播电商虽仍保持较快速度增长，但规模占比仅为23%，且不及上年124%的高增速。分平台来看，天猫销售额居首位，用户、商家规模、成交三项指标全面正增长，短视频和直播也取得高速增长，此外中小商家也成为今年淘宝天猫618关注的对象。京东618增速超预期，再创新的纪录，大量的品牌商家获得了亮眼的增长，围绕着“多、快、好、省”的主题公布了一系列数据，更加强调全渠道协同。拼多多618期间除手机之外，家电品牌的全品类销售规模同比增长113%。抖音电商直播累计时长达4202万小时，挂购物车链接的短视频播放了1309亿次，整体销量同比增长了66%。其中，货架场景抖音商城的销量同比增长达177%。快手电商订单量同比上年增长近四成，买家数同比增长近三成，品牌商品GMV同比增长超200%，短视频挂车下单订单量同比增长近210%，搜索支付GMV同比增长近130%。近期，阿里继续调整组织架构，张勇9月将卸任阿里集团董事长和CEO，此后将专职担任阿里云智能集团董事长兼CEO，蔡崇信将出任阿里集团董事会主席，吴泳铭出任阿里集团CEO；此外马云指出淘宝天猫未来三个方向为：回归淘宝、回归用户、回归互联网，集团未来将迎来多项管理制度的改革。我们认为，综合电商平台增速逐渐趋缓，各个平台将不断寻求突破方式来应对增长乏力，争夺市场份额。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会；焦点科技、返利科技、值得买、新华都。

　　传统零售：

　　5月社零同比增长12.7%，边际增速放缓。2023年5月，我国社零总额为3.78万亿元，同比+12.7%（前值为18.4%），两年复合增速+2.6%；1-5月社零总额为18.76万亿元，同比+9.3%，两年复合增速+3.7%。从消费类型看，5月商品零售同比+10.5%，两年复合增速为2.5%；餐饮收入+35.1%，两年复合增速为3.3%。1-5月商品零售同比+7.9%；餐饮同比+22.6%。我们推算5月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.69万亿元，同比+13.48%（较4月-3.58pct），两年复合增速为-0.8%；推算1-5月线下零售额增速为8.23%。1-5月限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%。社会消费延续复苏态势，实体店零售逐步改善，2023年各项促消费政策进一步显效发力，新消费模式不断拓展，消费回升态势有望持续，将带动经济整体好转。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王。

　　黄金珠宝：

　　黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化。5月限额以上单位金银珠宝零售额同比增长24.4%，增速环比4月份-20.3pct；1-5月金银珠宝同比增长19.5%，增速环比+1pct。据商务部商务大数据监测，“五一”假期金银珠宝销售额同比增长22.8%。

　　“618”大促黄金珠宝表现亮眼，京东“618”活动开始4小时，黄金珠宝品类整体成交额同比增长超100%，其中黄金品类增长5倍，周大生品牌成交额同比增长超50倍。唯品会战报显示，升级类消费如黄金珠宝，销量同比增长30%以上。黄金珠宝板块在五一假期、520、母亲节、618等节日催化下，送礼等消费需求释放，我们认为行业景气度仍可延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

　　本周行情回顾：

　　本周（2023.06.19-2023.06.21），商贸零售（中信）指数下跌4.41%，跑输沪深300指数1.91pct，本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第26位，商贸零售板块唯一上涨的子行业为医疗美容。

　　行业动态跟踪：

　　传统零售：全国最大体量重奢万象城诞生，华中首座万象天地落户南昌；Babycare北京首店开业；王府井奥莱UPTOWN将在2023年底开业；宜家“最小型门店”在悉尼开业。

　　电商：618全网总体销售额为7987亿元；京东618言犀虚拟主播已带动商家成交额较2022年11.11增长超246%；淘宝天猫618用户、商家规模、成交三项指标全面正增长；拼多多618年轻品牌手机销量同比超过500%；唯品会核心品类相比2022年销量整体涨幅达20%以上；快手618期间订单量同比2022年增长近四成；抖音618整体销量同比增长了66%；马云指出淘宝天猫未来三个方向，张勇9月卸任阿里集团董事长和CEO；快手磁力引擎上线“快手指数”平台；微信上线“安静模式”；视频号小店上线先用后付功能。

　　黄金珠宝：“618买金热”持续升温；珠宝首饰成为江苏最受欢迎的品类；老福黄金布局新零售赛道。

　　投资建议：

　　维持商贸零售行业“增持”评级。

　　投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

　　投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

　　投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　风险提示:

　　经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期