海外科技周报：风险资产需谨慎，继续看多黄金
投资要点：
海外AI：本周特朗普总统签署行政命令，提出重振美国煤炭产业，旨在实现“美国能源主导地位”。他强调煤炭在国家能源安全、就业以及新兴产业发展中的关键作用，计划通过立法和行政手段撤销过往限制性政策，恢复煤炭在能源体系中的核心地位。该行政令提出八大重点举措，包括将煤炭列为“矿产资源”、扩大联邦土地煤炭开采、废除反煤政策、促进煤炭出口与技术外销、推动冶金煤纳入关键矿物名录，以及支持AI数据中心使用煤电。这些举措意在全面推动煤炭产业链复兴，并将其与AI和制造业等未来增长引擎结合。此举将增加电力供应、降低成本、增强电网稳定性，并创造高薪就业岗位。特朗普重振煤炭产业的行政命令，将政策资源明显向煤电倾斜，不仅撤销了此前对煤炭的限制，还优先支持以煤电为能源的AI数据中心建设。这种能源政策的回摆可能削弱核电作为清洁基荷电源的战略地位，尤其对原本有望在新兴负荷场景中获得增长的小型模块化反应堆（SMR）构成压制。
板块行情回顾：本周（2025/4/7至2025/4/11）美国关税政策持续变化，全球股市波动加剧。本周恒生科技收于4900.4，指数下跌7.8%，跑赢恒生指数0.7pct；费城半导体指数收于3990.9，指数上涨10.9%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周美国关税政策有所缓和，美股AI板块快速反弹。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为ASPISOTOPES（+36%）、博通（+24%）、CONSTELLATIONENERGY（+22%）、NUSCALEPOWER（+20%）、ENERGYFUELS（+19%）；跌幅TOP5的公司分别为联想集团（-18%）、WOLFSPEED（-18%）、阿里巴巴-SW（-17%）、伟仕佳杰（-13%）、拼多多（-13%）。
Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF各交易日均录得净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF各交易日均为净流出，累计录得净流出7.08亿美元。2）关税政策反复横跳，本周加密核心资产价格波动较大。美东时间本周二，由于关税措施将于美东时间4月9日即将生效，全球市场避险情绪升温，美股及加密市场出现大幅下跌，加密核心资产价格严重受挫。美东时间本周三，美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家或地区实施90天的关税暂停，“90天的关税暂停令”引发了美股市场及加密市场的反弹，加密核心资产价格走高；美东时间本周四周五，加密核心资产价格持续震荡。
板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值有所下降，市场情绪仍处于恐惧区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年4月11日，全球加密货币现货市场总市值达2.6万亿美元。本周五市值较上周五的2.64万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年4月11日，全球加密货币总交易额为1035亿美元，占总市值比重为3.92%。2）本周加密市场相关标的整体走势分化。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为CipherMining、MarathonPatentGroup、MawsonInfrastructureGroup、CoinbaseGlobal、Hut8MiningCorp；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为Canaan、DigiPowerX、TeraWulf、BitDigital、SOS。
投资分析意见：本周是历史性的一周，特朗普的贸易政策给市场带来了巨大的波动，美股、美债、加密货币、贵金属、汇率各类资产都对政策及后续的不确定性担忧做出了自己的适应。美债一直是全球资金的避风港和无风险收益来源，而美股作为美国以及全世界投资人的财富和收益率来源，历史上一直是慢牛快熊，这两个优质资产的底层基础是美国主导的世界秩序的预期稳定，这个稳定预期被特朗普打破了。世界真的变了，请参考我们24年10月发布的专题报告《去美元化遇到拐点，看好黄金、Vix、人民币资产》。近期的市场波动只是政策造成的波动，可以被政策转向挽救，未来几个月随着债务上限再度提高，如财政部开始向美债市场出售巨量供给的时候，才是真正的考验。继续看多黄金，其余风险资产全部谨慎，中国资产具有独立性，甚至有成为全球资金新的避风港的潜力。
风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
