每周报告汇总
策略研究报告：特朗普关税“全面开战”，美股“风雨飘渺”？_20250403
4月2日，特朗普关税“全面开战”。本次关税方案的复杂水平和最终税率都远超预期。短期来看，市场尚需时间来厘清来自于关税调整的冲击，美股市场的风险偏好大概率会持续承压。长期来看，我们并不能将关税对美股的影响仅仅局限于关税自身，市场需要同时考量来自于美联储的影响。超预期的关税意味着通胀上行以及经济增速放缓的双重风险，但这对政策利率而言是一个模棱两可的前景。一旦利率环境改善，美股估值将迎来重新修正，这其中又隐藏着新的配置机会。
宏观研究报告：市场如何定价美国“滞胀”风险？_20250408
特朗普的关税大战愈演愈烈，全球市场也度过了黑色星期一，对于市场而言，如今需要厘清的问题很多，但相对清晰的是特朗普关税政策大概率会持续很久，同时会对全球贸易产生深远影响。也因为此，投资者开始纷纷关注美国经济不断上升的“滞胀”风险；当然，有意思的是，市场也开始押注美联储会更快和更大幅度地降息，以抵御经济下行的风险。此外，如果美债的期限利差开始走扩，同时欧美利差开始收窄，说明市场似乎还是认为特朗普的关税政策“杀敌一千，自损八百”。
宏观研究报告：FICC策略：美债“避风港”安全吗？_20250409
美债作为避风港安全吗？我们认为不能忽视惩罚性关税推高通胀的风险。此前专注于经济放缓的投资者可能会很快转向对于通胀的担忧，这可能会改变债券市场的走向。本周开始，美债收益率的迅速反弹，似乎都得到验证。此外，长端美债期收益率走高的风险，还来自于美元信用的下滑。我们认为近期影响期限溢价的主要因素可能是美债需求端的变化。即美元信用的下滑，使得海外投资人对持有美债资产变得更加谨慎。综上而言，我们认为长端利率继续反弹的风险较大。同时，日益加深的降息预期，可能限制10年期美债利率走高的幅度。
