美国自由港LNG停运事件影响点评：LNG紧张加剧，或推高欧洲通胀风险

　　投资要点：

　　自由港停运短期加剧欧洲天然气供需失衡。6月8日上午，德克萨斯州Freeport三套总计1500万吨/年产能LNG出口终端在发生火灾后关闭，预计需要三周才能恢复。Freeport目前有三条LNG产线，每条产能为6.6~7.1亿立方英尺/天（或450~542万吨/年），占美国LNG出口产能的20%左右。根据欧盟在3月8日公布的REPowerEU大纲，欧洲将在一年内对俄罗斯的天然气依赖减少三分之一以上，并且要在今年11月1日前将地下储气设施库存提升到80%以上。2021年欧洲约40%的天然气供应来自于俄罗斯，其中主要是通过管道天然气，欧洲对应俄罗斯的削减量主要通过LNG来补充。据Platts数据，5月份自由港向欧洲交付了10.02亿立方米，其全球总出口量为12.84亿立方米。尽管欧洲进入了天然气需求淡季，5月31日西欧进口LNG进口价约为29.85美元/百万英热，处于近几个月较低水平，但由于自由港事件，欧洲天然气供应危机必将在冬季重新出现。

　　能源价格是影响欧元区通胀最重要的变量。由于欧洲能源主要依赖于进口，尤其是对俄罗斯存在较高的依赖度，能源价格上涨对于欧洲通胀的影响要大于美国。2022年HICP的权重中能源消费占比为10.93%。若进一步考虑能源价格对中下游的传导，对HICP的实际影响可能更大。单从能源同比来看，2022年3月升至40%以上，远超其他主要分项的涨幅。自2021年4月以来，能源分项对HICP的贡献率始终保持在50%以上，峰值可以达到70%以上。未来一段时间内，能源价格仍然会是影响欧元区通胀最重要的变量。

　　关注欧央行超预期收缩货币可能带来的风险。2022年6月9日，欧洲央行发布6月议息会议利率决议，决定自2022年7月1日起结束QE，并将在7月加息25个基点，同时预计将在9月份再次加息。如果中期通胀前景持续存在或恶化，那么在9月的会议上可能会有更大幅度的加息。俄乌危机背景下，能源供给维持偏紧的格局，任何突发事件均可能对价格形成扰动，通胀维持高位甚至继续上行的概率仍然很高。基于通胀的前景，预计欧央行可能会快速加息。截至6月9日，10年期欧元公债到期收益率已达1.48%以上，为近8年以来新高。6月10日，德国10年期国债收益率升至1.516%，意大利10年期国债收益率大幅上涨16.3个基点报3.766%，西班牙10年期国债收益率同样大幅上涨15.6个基点报2.779%。若欧央行短期迅速提高利率，或将明显提高部分欧洲国家的负债压力。债务压力较大的希腊、意大利、西班牙政府杠杆率均高于此前欧债危机时的水平，需警惕未来可能产生的风险。

　　投资建议：海外LNG紧张或将利好国内以煤炭为主的完整产业链。看好国内油气龙头中国石油、中国海油；以及具有煤炭储量及煤化工成本优势的宝丰能源、广汇能源；油服行业的中海油服、海油工程等。

　　风险：全球滞胀风险；天然气价格居高对能源安全的影响。