公司2024年净利润YOY+34%，销量保持高增，建议“买进”
比亚迪(002594)
结论与建议：
2024年公司实现营业收入7771亿元，YOY+29%,录得净利润402.5亿，YOY+34%（扣非后净利润369.8亿元,YOY+29.9%），折合EPS为13.8元，公司业绩符合预期。1-2月公司累计销售汽车62.3万辆，YOY+92.5%，保持高速增长。
2025年，公司在中低价格区间依靠升级智驾能力来进一步抢占市场；幷且公司将凭借新一代三电技术的优势，在20-30万元区间布局更多有竞争力的产品。出海方面，随着公司销售网络逐步完善，海运能力继续加强，今年在东南亚、南美等市场有望迎来快速增长。我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元，YOY分别为+28%/+26%/+21%；EPS分别为17.8/22.4/27.1元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为20.8/16.5/13.7倍，H股对应P/E分别为21.9/17.4/14.4倍，建议“买进”。
公司2024年业绩实现较快增长：2024年公司实现营业收入7771亿元，YOY+29%,录得净利润402.5亿，YOY+34%（扣非后净利润369.8亿元,YOY+29.9%），折合EPS为13.8元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q4实现营业收入2748.5亿元，YOY+53%,归母净利润150亿元，YOY+73%(扣非后净利润138亿元，YOY+51.3%)，折合EPS为5.16元。
2024年公司营收实现较快增长，其中汽车业务收入6173.8亿元，YOY+27.7%，2024年公司实现汽车销售427万辆，同比增41%;手机部件及组装业务1596.1亿元,YOY+34.6%，海外大客户份额提升和收购业务幷表均有贡献。2024年公司实现毛利率19.4%，按调整后口径同比提升0.9个百分点。其中汽车业务规模效应继续提升，录得毛利率22.3%，同比增1.29个百分点；手机相关业务录得毛利率8.3%，同比小幅下降0.3个百分点。报告期内公司各项费用率均小幅增长，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/2.4%/0.16%/6.85%，同比分别增加0.55/0.2/0.4/0.27pcts。
公司1-2月销量保持高增：1-2月公司累计销售汽车62.3万辆，YOY+92.5%，保持高速增长。分类别看，插电混乘用车1-2月累计销售36.4万辆，YOY+124%。纯电乘用车累计销售25万辆，YOY+56.2%。2月份上旬比亚迪品牌全系车型推出智驾版，同时旧款降价促销，双重策略使得公司销量明显上升，公司2月份月销32.3万辆，同比增164%，环比增7.4%，根据乘联会数据，比亚迪2月乘用车市占率达17.8%，较1月份环比提升3.7个百分点。公司销量公司1-2月出口汽车13.3万辆，YOY+124%，快速增长，成为出口量第一的车企。我们预计2025年公司出口销量有望翻倍增长。
盈利预期：我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元，YOY分别为+28%/+26%/+21%；EPS分别为17.8/22.4/27.1元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为20.8/16.5/13.7倍，H股对应P/E分别为21.9/17.4/14.4倍，建议“买进”。
