全年业绩略低于预期，静待临床CRO行业复苏
诺思格(301333)
事件：
3月27日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长3.14%，归母净利润为1.40亿元，同比下降13.73%，扣非后归母净利润为1.14亿元，同比下降11.36%。
点评：
全年业绩略低于预期，股份支付费用冲回拉动Q4利润。2024年全年业绩增速略低于预期，主要原因是：1）大临床此前降价订单逐步体现在报表端，毛利率有所下滑，2）数统业务收入增速低于预期，国内业务回暖仍需时间。单季度来看，2024Q4实现营业收入1.82亿元，同比下降7.44%，归母净利润为0.56亿元，同比增长52.16%，扣非后归母净利润为0.48亿元，同比增长55.61%，利润大幅增长的主要原因是股权激励目标未能达成，公司在第四季度冲回约2518万元的股份支付费用。
临床试验运营有所波动，SMO业务稳定增长。分业务来看，临床试验运营实现收入3.20亿元，同比下降9.74%，毛利率为29.98%，同比减少9.84pct；SMO业务实现收入2.05亿元，同比增长10.19%，毛利率为30.21%，同比增加0.64pct；数统业务实现收入1.01亿元，同比增长26.35%，毛利率为49.06%，同比增加5.58pct；生物样本检测业务实现收入0.64亿元，同比增长74.09%；临床试验咨询业务实现收入0.23亿元，同比下降20.56%；临床药理业务实现收入0.32亿元，同比下降10.74%。
创新药支持政策逐步落地，公司迎来快速发展机遇。随着医保丙类目录、商保以及创新药全产业链支持细则的出台，创新药定价及支付或将得到明显改善，从而带动国内临床CRO行业需求的回暖，公司有望再次迎来快速发展机遇。
盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为7.77/8.51/9.66亿元，同比增长4.42%/9.53%/13.47%；归母净利为1.47/1.66/1.93亿元，同比增长4.58%/13.43%/16.28%，对应PE为35/31/27倍，持续给予“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、订单价格下降、汇率波动等风险。
