电气设备行业点评报告：Tesla 2021Q2业绩点评：业绩再创新高，盈利能力显著提升
特斯拉2021Q2业绩再创新高，持续看好特斯拉供应链
特斯拉发布2021年二季报，2021Q2营收119.58亿美元，同比+98.1%，环比+15.1%；GAAP准则下归属普通股东净利润11.42亿美元，同比+998.1%，环比+160.7%；非GAAP准则下归属普通股东净利润16.16亿美元，同比+258.3%，环比+53.6%。另外，股权激励费用1.76亿美元，环比-41.1%；与比特币相关减值0.23亿美元。
特斯拉2021Q2毛利率24.1%，同比+3.1pct，环比+2.8pct；净利率9.9%，同比+7.8pct，环比+5.4pct。我们预计2021/2022年特斯拉全球销量95/142万辆，同比+90.4%/+49.5%。特斯拉凭借优质产品力带来的示范效应，推动全球电动化浪潮前进，受益标的：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、三花智控、拓普集团、科达利、宏发股份等。
出货稳步增长，盈利能力大幅改善
受芯片供应紧张等影响，2021Q2特斯拉交付20.13万辆（Model3/Y19.94万辆，ModelS/X0.19万辆），同比+122.0%，环比+8.9%；汽车业务（扣除积分）营收95.20亿美元，同比+112.4%，环比+16.3%；毛利率25.2%，同比+8.0pct，环比+4.1pct；单车售价4.73万美元，环比+6.8%，主要系Q2ModelY销售占比提升、公司对中美等国相关车型涨价；单车毛利润1.19万美元，环比+27.4%；单车折旧&摊销0.34万美元，环比持平。Q2盈利能力环比大幅回升，我们认为除了涨价因素外，Tesla上海工厂标续版Model3（成本较低）出口量大幅提升或是重要原因。能源业务营收8.01亿美元，同比+116.5%，环比+62.1%；毛利率2.5%，同比-3.2pct，环比+22.9pct。
年产能已超105万辆，4680电池进展顺利
当前Fremont工厂年产能60万辆；上海工厂Model3/Y年产能已超45万辆，我们预计下半年单月产能有望达4.5万辆以上；柏林工厂和德克萨斯工厂有望于2021年投产，生产ModelY。考虑到未来一段时间内柏林工厂或仅生产ModelY，我们推断后续欧洲市场销售的Model3标续版或仍将主要为上海工厂生产的搭载LFP电池的车型，持续看好CATL-Tesla供应链。自产电池方面，Tesla管理层表示其在加州的Kato工厂生产的4680电池的生产验证工作已接近尾声，同时也表示将加大对外部电池的采购力度。
资本开支加大，高营运效率延续
2021Q2特斯拉经营性现金流21.24亿美元，环比+29.4%，应付账款及票据环比+2.39亿美元；资本性支出15.15亿美元，环比+11.4%；自由现金流6.19亿美元，环比+111.3%；汽车业务库存周转天数为9天，维持了较高的营运效率。
风险提示：新能源汽车市场竞争加剧、全球疫情发展具有不确定性。
