步步为营——A股中期策略展望

　　核心观点

　　一、回顾与展望：上半年A股市场分化明显，下半年A股可能延续震荡和中大盘占优趋势。

　　二、市场主线：盈利上升至中后段、信用回落后筑底下A股可能震荡偏强。

　　（1）下半年A股处于盈利上升至中后段、信用回落后筑底的阶段；

　　（2）复盘历史，信用回落筑底期间若盈利回升则市场表现大概率偏强，若盈利下行则市场表现可能偏弱；

　　（3）A股可能震荡偏强，节奏上三季度可能偏强，四季度可能震荡。

　　（4）行业方向上，中大盘占优，高景气的TMT、电新、部分周期和消费等可能相对偏强。

　　三、影响下半年走势的因素：盈利冲高回落，流动性维持宽松，风险偏好中性。

　　四、行业配置：下半年高股息为盾，核心资产和TMT为矛。

　　（1）在盈利上行中后段，成长风格盈利弹性较好，其次是周期。

　　（2）历史上盈利上行中后段周期、电子、养殖等盈利弹性较高；光学光电子、航海装备、影视院线、广告营销、互联网电商、游戏等行业盈利增速和估值性价比较高；汽车、电新、机械、军工最近一年营收平均增速和2024年预计营收增速较高。

　　（3）综合来看，下半年建议关注：一是盈利和景气向上且估值性价比较高的TMT、电新、机械、汽车等；二是受益于经济修复、外资流入以及高股息相关的家电、银行、食品饮料、纺服等。

　　五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险