资产配置周报：关注FOMC会议指引及油价、财报数据，寻找科技板块的变与不变
投资要点
全球大类资产回顾。10月16日当周，全球股市涨跌不一，欧股领涨，A股调整；主要商品期货中原油上涨，铝、铜、黄金下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。权益方面：英国富时100>德国DAX30>法国CAC40>道指>恒生指数>标普500>恒生科技指数>上证指数>沪深300指数>纳指>日经225>深证成指>科创50>创业板指。2）美国通胀数据扰动加息预期，黄金先跌后涨。中东地缘冲突延续，霍尔木兹海峡油轮安全风险上升，原油当周上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，混凝土、水泥小幅上涨、螺纹钢、炼焦煤小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至10月11日当周销量4.17万辆环比-26.48%，同比-24.00%；BDI环比下跌13.92%。4）国内利率债收益率收跌，全周中债1Y国债收益率下跌4.69BP至1.1703%，10Y国债收益率下跌3.84BP收至1.6480%。5）2Y美债收益率当周下跌6BP至4.74%，10Y美债收益率下跌15BP至5.09%；6）美元指数收于101.78，周下跌0.44%；离岸人民币对美元升值0.10%。
国内权益市场。10月16日当周，风格方面，金融>消费>周期>成长，日均成交额为15659亿元（前值17927亿元）。申万一级行业中，共有2个行业上涨，29个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）；跌幅靠前的行业为通信（-10.87%）电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）。
关注FOMC会议指引及油价、财报数据，寻找科技板块的变与不变。近期大类资产走势分化，油价高企、CRB商品指数回升、黄金回落后窄幅波动；美债利率回落，但全球科技板块持续回调。由于油价及供应链因素，预计美国柴油紧缩将持续到2027年，高通胀及利率上升背景下，市场担心AI算力投入的回报影响，如费城半导体指数、韩国存储芯片股大幅回落，国内科技板块也相应联动。市场或以当前AI基建与2000年左右的互联网时期对比，国内对于半导体硬件会参考2020年左右新能源的走势。我们认为当前AI应用的影响远超过2000年以来的智能手机、高铁、新能源，甚至是美国页岩革命，对于当前AI浪潮仍朝着AI基础建设、生成式AI、物理AI、AI应用主线方向发展，融资成本、大模型使用的进程会有变化，但是发展的方向趋势不变。在市场关注更高的资金成本时，对于半导体硬件行业，可以参考美国的页岩革命，经历了技术应用加债务狂热（2009-2014年）、外部冲击引爆出清（2014下半年-2016年）、幸存者红利及财务纪律（2016后）的阶段，最终成就了美国的能源自主。我们认为国内半导体的硬件设备行业是支撑国内AI竞争力的基础，受外围的影响较小，对应的订单确定性高，叠加国产化进程红利，景气持续性强。
利率与汇率。资金宽松与中期流动性补充继续支撑债市，国内收益率进一步回落。金融数据仍体现居民融资偏弱、政府债和企业中长期贷款支撑，外贸和生产价格则保持较强表现，基本面尚不支持单一的需求全面转弱叙事。四季度进入财政货币协同和政策性金融工具效果观察期，债券保持配置价值，追涨长债仍需谨慎。近期防御偏好增强，后续关注权益持续企稳后配置力量是否变化。美债长端明显回落，通胀压力与消费分化并存，尚不能确认政策转向。美元回落带动人民币继续升值，外部约束有所减轻，但不能替代国内降息必要性的判断。下一阶段重点观察三季度经济数据、项目融资及资金利率的持续性。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。
