26Q3风电板块业绩总结：板块盈利筑底，招标量价指引27年确定性拐点

　　投资逻辑

　　26Q3交付放缓、原材料、汇率带动板块盈利承压。据【SW风电设备】口径统计，Q3风电板块实现收入666亿元，同比-5.1%，主要受行业三季度阶段性交付放缓；实现归母净利润1.67亿元，同比-91.4%，盈利的承压主要来自于整机环节电站转让的放缓、部分企业低价订单的集中交付、以及原材料成本及汇兑的影响。

　　Q3行业招标显著好转，风机价格维持高位。Q3国内风机新增招标39.7GW，同比增长32%，带动前三季度国内累计新增招标同比降幅大幅收窄至-10%。截至三季度末，头部整机企业在手订单维持历史高位，部分企业海内外在手订单均创历史新高，看好2027年国内风电装机重回增长。1-9月国内陆风中标均价为1592元/kW，10MW以下的机型同比25年均有小幅提升，随着26Q4-27FY交付项目中高价订单占比持续提升，看好整机环节盈利弹性逐步释放。

　　分环节来看：1）整机环节盈利分化明显、电站资本开支持续加码：电站转让阶段性放缓背景下，头部风机企业受低价订单占比、海外交付节奏等因素影响Q3盈利改善趋势明显分化，Q3整机资本开支同环比大幅提升，头部风机企业风场建设持续加码，后续电站转让或有望加快；2）海缆环节确收加速：受益于前期中标项目陆续完成并网实现确收，Q3东缆确收明显加速；3）零部件盈利能力承压：受下游需求放缓影响，零部件Q3盈利能力略有承压。

　　投资建议：板块阶段性业绩风险释放完毕，当前阶段建议关注估值较低且27年盈利或订单有望确定性改善的风机及海缆环节，结合细分市场需求景气度及盈利释放确定性依次推荐：1）成本压力边际减弱，制造端盈利有望在27年迎来确定性改善且当前估值极低的整机环节，重点推荐金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等。2）受益于欧洲海风建设高景气、出海业务升级的管桩环节以及具备潜在拿单机会的零部件、海缆环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、金雷股份；建议关注：天顺风能、中天科技、海力风电等。

　　风险提示：大宗商品价格波动风险；下游装机不及预期；政策风险