A股锂矿行业2026Q3财报梳理分析：锂价下跌，企业盈利承压

　　事件描述

　　A股12家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露2026三季报，我们从价格、产量、营业收入、毛利润&毛利率、归母净利润&净利率、四费费用、资本支出和偿债能力八大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求锂行业周期拐点启示。

　　12家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。

　　事件点评

　　通过我们对A股12家锂矿企业2026年三季报的梳理，我们发现：1）价格：2026Q3锂价14.7万元/吨，环比-14%，价格持续走弱；2）产量：2026Q3中国锂盐产量43万吨、环比持平，其中江西环比减少约2万吨，青海、湖南、四川基本不变或小幅增长；

　　3）营业收入：2026Q3营收568亿元、同比+43.0%、环比-11.7%，是自2025Q2以来首次环比回落；

　　4）毛利润&毛利率：2026Q3毛利润187亿元、同比+91%、环比-20%；Q3毛利率32.97%、同比+8.27pct、环比-3.50pct，高价原料库存成本传导滞后使毛利跌幅高于锂价；

　　5）归母净利润&净利率：2026Q3归母净利润95亿元、同比+78%、环比-28%；Q3净利率16.68%、同比+3.27pct、环比-3.74pct，盐湖股份、藏格矿业断层领先；

　　6）四费费用：管理费用率连续三个季度维持低水平；

　　7）资本支出：同比继续增长，但部分企业付款节奏放缓；

　　8）偿债能力：处于合理区间。

　　通过以上两大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观察到产业的两大变化：1）锂价下行中，外购锂矿占比高的企业面临更大的盈利压力。2026Q3锂价环比-14%，售价随现货即时下移，精矿库存成本却按移动加权滞后结转，价差两头受挤，12锂矿企业毛利环比-20%，盐湖股份、藏格矿业凭资源自给毛利率稳中有升，天华、盛新、雅化等企业盈利承压。

　　2）麻米错盐湖顺利投产，锂资源供给约束从建设进度转向产能与销售兑现。

　　本年度盐湖股份4万吨基础锂盐一体化项目全面量产，紫金矿业两湖两矿项目进度普遍超预期；Manono锂矿7月完成浮选系统投料试车，但基戈马港升级改造预计2027年下半年建成，前期运输或将是Manono矿山要解决的重点问题；麻米错盐湖一期5万吨/年项目8月1日投料试车，目前实现达产达标，项目建设较为顺利，投产节奏符合公司预期，累计碳酸锂产量1.05万吨，但销量仅0.19万吨；鸡脚山与加达锂矿三季报未披露项目进度，仍存不及预期风险。我们认为Q4对新项目的跟踪更多要关注产量是否可以有效转化为市场的供给。

　　风险提示：

　　1、锂价受供需基本面和资金面双重因素影响，博弈性较强，需关注锂价震荡对公司业绩的影响。

　　2、需关注锂价回落带来公司存货跌价准备计提及投资收益下降的可能性。