证券Ⅱ行业跟踪报告：稳市工具走向常态化运用，政策组合拳夯实板块底

　　行业核心观点：

　　截至11月6日收盘，券商板块PB估值为1.07X，处于2016年初以来4.5%分位。上周市场交投延续回升，两融余额仍在回落，公募基金新发规模环比回落但处于下半年以来相对高位。近期政策端暖风频吹，股票回购增持再贷款确立为长期性制度安排且利率降至1%，互换便利操作也进入常态化、扩容化轨道，以流动性支持稳定市场预期的同时，为券商自营提供了低成本资金来源，并打开同等资本约束下更大的资金调度空间。我们认为，稳市政策将支撑券商基本面景气度与业绩，当前板块估值处于底部区域，具备较高的安全边际与修复概率，建议关注业绩表现稳健的头部券商、投行和股权投资具有特色的中小券商。

　　投资要点：

　　行情回顾：上周非银金融板块（申万）涨4.38%，跑赢沪深300指数2.66pct，非银金融子行业中证券Ⅱ+5.04%、保险Ⅱ+3.17%、多元金融+3.92%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为17.78%、21.19%、18.94%。券商个股方面，上周41家上市券商中39家上涨，其中国金证券(+8.46%)、华林证券(+8.03%)、国信证券(+7.16%)涨幅居前，东吴证券(-0.39%)、华安证券(-0.29%)跌幅居前。

　　行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额18737.73亿元，环比+17.16%。截至11月6日，两融余额22833.53亿元，较前一周最后交易日-2.55%，占A股流通市值比例2.54%。其中融资余额22549.39亿元，占两融余额比例98.76%。2）股债承销方面，按发行日统计，上周国内券商境内市场债券承销规模为2142.64亿元，同期暂无IPO项目发行。3）公募基金规模方面，上周新成立公募基金35只，发行份额252.92亿份，其中权益类基金23只，发行份额137.35亿份。

　　重要动态：11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，会议提出：适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式；股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。11月3日，中国人民银

　　行开展了第三批SFISF操作，操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp，中金公司中标163亿元，国泰海通、中信证券分别中标100亿元，国投证券中标60亿元，东吴证券中标50亿元，长城证券、华福证券、广发证券、东方证券、招商证券、平安证券、国联民生等也宣布中标。

　　风险因素：地缘政治冲突长期延续甚至升级；货币政策、国际关系等