有色金属行业点评报告：美国10月非农全面超预期，紧缩交易升温金属承压
事件：
美东时间11月6日，美国劳工统计局公布10月就业报告：非农就业人口增加16.5万人，远超市场预期的6.5万人，失业率由4.2%回落至4.1%。
观点：
美国10月就业全面强于预期，紧缩交易再度升温。美东时间11月6日，美国劳工统计局公布10月就业报告，非农就业新增16.5万人，显著高于市场预期的6.5万人及过去12个月4.8万人的月均增量；失业率由4.2%回落至4.1%，劳动参与率升至61.9%。前期数据亦明显上修，8月新增就业由13.3万人上修至18.6万人，9月由2.9万人上修至6.0万人，两月合计上修8.4万人，显示此前对就业降温的判断有所低估。分行业看，专业与商业服务、医疗保健、运输仓储分别新增7.0万、4.2万和2.5万人，制造业新增1.9万人，就业增长具备一定广度。薪资方面，平均时薪环比上涨0.4%、同比上涨3.1%，进一步强化通胀韧性担忧。数据公布后，2年期美债收益率一度上行7个基点至4.54%，10年期收益率升至4.87%，现货黄金短线一度跌逾1%。
就业韧性为美联储继续收紧提供依据，但结构性隐忧仍制约政策空间。失业率回落和薪资环比加速，意味着劳动力市场尚未形成持续降温趋势，美联储在12月8—9日议息会议上再次加息的依据有所增强；数据公布后，利率期货市场隐含的12月加息概率一度升至约70%。我们认为，强就业对金属市场的影响呈现“金融属性承压、需求预期获支撑”的组合：美债收益率与美元指数上行抬高贵金属持有成本，黄金短期仍可能承压；而美国经济韧性有助于缓解工业金属需求下修担忧，但若后续加息推升融资成本并压制投资与消费，铜、铝等品种仍将面临估值压力。需要注意，12月会议前仍有一份非农及多项通胀数据，建议重点关注11月就业修正、核心通胀、美元指数和美债收益率变化，防范紧缩预期反复引发的金属价格波动。
评级与投资建议：美国10月非农就业与薪资数据超预期，强化美联储12月加息预期，美元及美债收益率上行对贵金属形成短期压制；经济韧性对工业金属需求预期形成一定支撑，但持续紧缩仍可能带来估值和需求压力。贵金属长期配置逻辑未变，建议对价格波动保持关注。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫
事件点评
金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。
风险提示：美国通胀持续高企；美联储加息幅度或节奏超预期；地缘冲突及油价波动；科技股调整引发跨资产流动性风险；全球央行购金需求不及预期；数据引用风险。
