计算机行业周报：三季报验证算力链业绩兑现，关注推理算力放量及Agent迭代
摘要：
三季报验证算力链业绩兑现，利润端弹性显著优于收入端。2026年前三季度申万计算机行业整体营收10476.48亿元，同比增长11.58%；归母净利润314.84亿元，同比增长39.98%，利润端修复力度优于收入端。结构上看，计算机设备板块营收3532.46亿元，同比增长8.37%，归母净利润282.07亿元，同比增长45.95%，贡献了全行业近九成的利润；软件开发板块实现归母净利润23.44亿元，上年同期为亏损5.59亿元，同比扭亏；IT服务板块营收4446.22亿元，同比增长17.59%，但归母净利润9.33亿元，同比下降73.59%。设备与软件两端的好转主要来自算力。算力硬件及算力租赁相关企业利润端业绩持续兑现，是设备板块净利润增速显著高于收入增速的核心原因；软件板块扭亏则与严格的费用管控、项目交付节奏改善相关。相比之下，IT服务板块收入高增而利润大幅下滑，反映人力成本刚性与项目毛利承压仍是行业的结构性问题。
DeepSeek团队提出Super-agent架构，个人Agent有望步入加速阶段。DeepSeek团队发布新技术文章，提出新Agent形态及其系统架构——Super-agent。10月31日，DeepSeek Harness团队发布技术长文《Super-agent设计探索：迈向更自主的Agent系统》。文章提出，目前，Agent的工作模式仍然以单一Session为基本单位，不同Session之间彼此独立。当用户并行推进多项工作时，必须手动切换并记住各个Session的上下文。在这种设计下，单任务的上限取决于模型能力，多任务的上限取决于人的注意力。要突破这些限制，需要打破Agent与单次手动会话的绑定，使其成为一个能跨会话保持上下文、同时推进多项复杂任务且互不干扰的连续实体。DeepSeek团队把这种Agent形态及其系统架构称为Super-agent。我们认为，对产业格局来说，Super-agent架构的提出为Agent提升自主完成任务的连贯性与效率提供了可能性，未来价值量将向把Agent稳定嵌进真实业务流程的环节倾斜。
Super-agent任务完成时间更短，但token消耗相应增加。在DeepSeek团队的测试中，即使直通机制能为Router Session节省token与推理开销，但Super-agent单次实验的读缓存token量仍然高于单Session，是以更多的token消耗换取更短且更稳定的完成时间。我们认为，Super-agent或进一步推高推理侧算力需求，主要因为效率提高后复杂Agent任务需求量上升以及单次任务token量上行，两个变量同向叠加时，总推理侧算力需求有望净扩张。
投资建议：我们认为，三季报已确认算力链利润端的兑现能力，建议进一步关注推理算力需求放量后带来的业绩弹性。同时，Agent技术持续迭代中，智能体完成任务的自主性和完整性将会是竞争的主要方向，建议关注具备将Agent商业化能力的厂商。维持计算机行业“推荐”评级，建议关注：（1）算力：润泽科技（300442.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、大位科技（600589.SH）、协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ）；（2）Agent：鼎捷数智（300378.SZ）、能科科技（603859.SH）、汉得信息（300170.SZ）。
风险提示：所引用数据资料的误差风险；AI投资力度不及预期；AI产品竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期。
