农产品研究跟踪系列报告（227）：牛肉与散奶价格持续走强，仔猪价格环比新低

　　核心观点

　　本周农业板块表现较好，种植、牧业、畜禽养殖等都迎来板块上行。我们重新梳理逻辑后，认为2027年是农产品大年，具体逻辑总结如下：

　　1、种植板块：供需库存、恶劣天气、能源等有望支撑农作物景气反转。供需来看，农作物经历接近4年的景气下行，玉米，大豆，棕榈油，白糖，天然橡胶等品种的年度结算库销比均处于历史偏低水平，这为涨价提供很好的基础。恶劣天气方面，本轮厄尔尼诺是有数据跟踪以来最严重的一次；此外，我们并不认为这是一次单一事件，可能会开启3-4年的天气周期。能源方面，柴油全球处于历史高位，海外化肥价格高企，2027年农产品的成本有望迎来高支撑。

　　2、牧业：原奶与牛肉的价格反转有望持续兑现。本周散奶价格淡季不淡上涨，预计接下来1-2个季度原奶价格上涨有望持续。

　　3、畜禽：生猪产能加速去化，景气拐点有望来临。当前仔猪价格跌破100元每头，行业产能全面亏损，行业进入产能加速去化阶段，而且很有可能会再次出现集中淘汰带崽母猪的情况。因此，畜禽板块情绪有望修复，看好养殖成本低的优秀企业。

　　农产品价格跟踪：1）生猪：本周国内生猪价格8.60元/kg，周环比-4.76%；7kg仔猪价格79.29元/头，周环比-14.39%。2）白鸡：本周鸡苗价格1.99元/羽，周环比-2.45%；毛鸡价格6.24元/公斤，周环比持平。3）黄鸡：本周浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/5.5/8.0元，周环比+2.2%/持平/持平。4）鸡蛋：本周鸡蛋主产区价格4.30元/斤，周环比+5.39%。5）肉牛：本周国内育肥公牛出栏价为32.30元/kg，周环比+1.89%。6）原奶：10月22日，国内主产区原奶均价为3.10元/kg，周度环比持平，同比+1.97%。7）豆粕：本周豆粕现货价为3180元/吨，周环比-2.21%。8）玉米：本周国内玉米现货价2224元/吨，周环比+1.04%。9）橡胶：本周国内全乳胶山东市价为18100元/吨，周环比-2.95%。

　　核心观点：看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩。3）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。4）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。5）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。

　　投资建议：推荐种植链、牧业、猪禽。1）种植链推荐：北大荒、骑士乳业、中粮糖业、海南橡胶等。2）牧业推荐：骑士乳业、优然牧业、现代牧业、华统股份等。3）生猪推荐：牧原股份、温氏股份、华统股份、天康生物、神农集团等。4）禽推荐：立华股份、圣农发展等。5）饲料推荐：海大集团。

　　风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。