社会服务行业跟踪周报：百胜中国发布2026Q3财报，关注餐饮龙头复苏机遇

　　投资要点

　　事件：百胜中国发布2026Q3财报，2026Q1-Q3实现营业收入98.86亿美元/同比+10%，经营利润12.46亿美元/同比+13%，归母净利润8.64亿美元/同比+10%；2026Q3公司实现营业收入34.77亿美元/同比+8%（不计入外币换算影响32.74亿美元，同比+2%），经营利润4.51亿美元/同比+13%（核心经营利润4.23亿美元/同比+6%），归母净利润3.11亿美元/同比+10%，经营稳健。

　　肯德基：持续开店，经营利润率同比提升。1）Q3净增518家门店，其中加盟店净增269家，占比52%，至期末门店数14,307家，加盟店占比18%；2）同店销售额同比-3%，新客群及新消费场景的增量小额订单带来订单量增长（肯悦咖啡、KPRO肯律轻食等新客群），同时外卖占比54%（25Q351%），整体同店交易量/客单价同比+3%/-5%；3）Q3系统销售额同比+3%；总收入为25.97亿美元/同比+8%（不计外币换算影响同比+2%）；4）Q3经营利润4.25亿美元/同比+10.0%，经营利润率/餐厅利润率分别为16.3%/18.6%，同比+0.3/+0.1pct，主要系营运精简及原材料价格有利影响，部分被高性价比产品、同店销售额下降及外卖占比提升的骑手成本抵消。

　　必胜客：完成品牌中国内地所有权收购，预计后续开店提速。1）Q3净增191家，其中加盟店91家，占48%，至期末4740家，加盟门店占比13%；2）Q3同店销售额同比-3%，战略上仍然主动向高性价比产品倾斜，导致一人食一类的小额订单增加，同时外卖占比53%（25Q348%），Q3同店交易量/客单价同比+5%/-8%；3）Q3系统销售额同比+1%，总收入为6.65亿美元/同比+5%（不计外币换算影响同比-1%），经营利润0.73亿美元/同比+29%。4）于26年8月7日完成必胜客品牌中国内地所有权收购，经营利润率为11.0%/同比+2.1pct，餐厅利润率为15.3%/同比+1.9pct。

　　新品牌持续发力，单店投资继续优化，上调年度开店指引。1）2026Q1-Q3，公司净新增门店1888家，创历史记录，其中超一半位于新城市、战略区域或堂食外卖覆盖缺口区域；2）针对下沉市场推出肯德基小镇店（KFC Small Town）、必胜客WILD、肯德基/必胜客双子星（Gemini）等门店模型，低线城市新增门店中超一半采用上述模型；肯德基为部分低线城市定制简化菜单（现点现做、突出高性价比）；3）截至Q3末，肯悦咖啡/KPRO覆盖4000+/700+个点位，Q2末为3300+/450+个；必胜汉堡门店数量达到300+家，Q2末为200+家，连同主品牌，菜单/单品不断丰富。4）公司单店投资继续优化，并将2026年净增目标从1900家上调至2400家以上，并维持2030年30000家目标。

　　股东回馈维持较高。公司计划2026年回馈股东15亿美元：1）2026Q1-Q3，回馈10.8亿美元，其中包括7.8亿美元股票回购及3.0亿美元现金股息；2）2026年11月，董事会批准公司增加10亿美元回购股票，未来回购授权预计共计13亿美元；3）自2027年起拟回馈约100%自由现金流，回馈股东，预计2027-2028年平均每年股东回报9-10亿美元，并在2028年突破10亿美元。公司经营稳健，维持高分红/股东回馈，股东回报率约9%。当前股价对应2026年PE约16XPE，对应关注餐饮龙头复苏机遇。

　　风险提示：龙头经营不及预期；消费复苏严重不及预期。