计算机行业三季报：景气向算力集中
2026年前三季度计算机行业综述
2026年前三季度，申万计算机行业累计下跌19.55%，跑输沪深300约13.67个百分点；但三季度单季逆势跑赢，主因前期调整更早、估值与筹码已先行出清。截至9月末，板块PE（TTM）为59.69倍，处近三年25%分位；主动基金持仓比例0.96%，仍处低位，配置向算力龙头集中。
行业334家上市公司前三季度营收10381.42亿元，同比增11.53%；归母净利润315.43亿元，同比增35.34%；扣非净利润增0.69%，盈利向主业回归。单季营收增速逐季上行至16.9%，AI算力服务器与网络设备放量是核心驱动。毛利率22.88%，同比降0.35pct，受低毛利硬件占比提升拖累；净利率3.24%，同比升0.63pct，得益于费用率下降1.35pct，研发总费用仍正增长。经营现金流净流出434.68亿元，因算力企业备货占用资金；合同负债同比增49.5%，存货与预付款高增，订单储备支撑后续交付。赛道分化显著：IT基础设备、信创、智能硬件量利齐升，政务IT、医疗IT、网络安全及AI投入型赛道仍承压，结构性复苏格局延续。
投资线索
板块估值与持仓已反映悲观预期，下行空间有限，后续以业绩兑现为核心。配置上优先聚焦算力产业链中毛利率改善、合同负债明确、供应链管理强的服务器龙头，以及高速互联、液冷、国产算力芯片等配套环节，规避低价冲量、存货应收高增标的。同时布局AI应用与软件中商业化验证先行、费用管控有效的细分龙头，关注办公软件、金融IT、工业软件，以收入与订单数据跟踪验证；需警惕海外云厂资本开支波动传导风险。
风险提示
1、政策落地不及预期；2、技术发展不及预期；3、市场竞争加剧。
