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经营性业绩再超预期,估值将继续提升

www.eastmoney.com 2012年04月23日 00:00 东方证券 秦绪文

业绩超预期,估值将继续提升。1 季度经营性盈利继续远好于市场预期,12 年校车需求的释放及下半年产能的达产将导致公司业绩仍保持高于行业及竞争对手的增速,因为校车市场需要改变对大中客车行业的看法,未来大中客车行业增速将高于行业整体增速,凭借技术及品牌溢价能力,未来 3年公司市场份额将进一步提升;公司业绩快速增长确定,目前估值高于其它汽车公司是合理的,且估值有望继续提升,可给予 12年 PE15倍估值,继续看好。

1季度经营性业绩远超预期。1季度销售收入 39.69亿元,同比增长 32.8%,实现归属母公司净利润为2.41 亿元,同比增长 31.4%,EPS0.36 元,扣除非经常性损益后 EPS为 0.33元,由于减值准备影响 EPS约 0.056元,不考虑减值准备及非经常性损益,经营性净利润同比增长42%,EPS0.39元,经营性业绩远超预期。业绩超市场预期的主要原因是, 单车盈利能力继续提升。

校车需求快速释放,校车比重提升并未影响 1 季度盈利能力。1 季度销售客车 10168辆,同比增长 25.9%,校车 2231辆,比重为 21.9%,大型、中型客车销量增速分别为 20.1%和 15%, 单车均价提升至 39万元,同比上涨 5.5个百分点,主要原因是出口订单的实现。1 季度毛利率为 18.4%,同比增长0.91 个百分点,毛利率继续提升主要原因来自于单车均价提升及成本的下降,不考虑减值准备及非经常性损益,经营性净利润同比增长42%,我们认为 12年上半年受产能限制及原材料成本下降,公司盈利能力仍将继续向好。

坏账减值准备是一次性计提,经营性现金流继续保持良好。基于谨慎原则,1季度计提了应收账款坏账准备 0.45亿元,根据公司历年经营情况,我们认为此次坏账减值准备是一次性减值准备,且并不是因为销售客车所导致的坏账准备,未来不排除冲回可能;1 季度末存货比年初下降 22.5%,应收账款比年初下降1.33亿元, 每股经营性现金流全面摊薄后 1.2元, 继续保持良好。

财务与估值:预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 2.25、2.76、3.25元,目前股价对应 12 年 PE 12倍,估值有望继续提升,维持公司买入评级。

风险提示:原材料成本上升将影响公司盈利能力;地方政府校车执行力度将影响需求。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

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