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四季度业绩增速可能继续放缓

www.eastmoney.com 2012年10月23日 00:00 吴文钊

业绩简评

三季报业绩符合预期:前三季度,公司实现营收 133.09 亿元,同比累计增长 20.9%;实现归属母公司股东净利润 9.73 亿元,同比增长 32.7%,对应摊薄后 EPS 为 1.37 元。第三季度,公司营收同比增长 8.8%,归属母公司股东净利润同比增长 23.1%,当季 EPS为 0.54元,符合预期。

经营分析

校车带动大中客行业增长,传统客车销量有所下滑:根据中客网数据,2012年 1-9月,客车行业累计销量增长 6.2%,但增量主要由校车贡献,座位与公交累计销量分别下滑 5.1%与 3.7%,表明经济下滑已经影响到地方的公交与客运公司。第三季度,客车销量同比增长 4.9%,但座位与公交同比分别下滑 8.2%与 5.0%;从当前看,经济仍未有显著改善迹象,地方财政依旧拮据,故我们预计传统客车第四季度销量仍将较为低迷,而校车的增量仅能推动行业低速增长。

传统客车低迷致第三季度销量增速有所放缓:前三季度,公司累计销量为35,697 辆,同比增长 12.5%,超过大中客行业 5.2%的增速水平;第三季度,公司销量同比增速为 4.7%,较第二季度的 12.2%有所放缓,主要受传统客车销量下滑 16.0%所累。校车需求是公司主要增量来源,公司前三季度销售校车 6,140 辆,占国内校车总销量的 31.2%,并给公司销量带来19.4%的增量,而其余车型销量则下滑 6.8%。

原材料价格下降促毛利率逐季走高,第四季度或有一定压力:第三季度,公司毛利率为 19.19%,同比与环比分别提升 1.6 与 0.1 个百分点,略超市场预期。从车型结构看,第三季度校车的销量占比达到 19.8%,而大客占比已从第二季度的 47.6%下滑至 43.6%,并不支持毛利率持续走高;原材料价格方面,第三季度橡胶价格同比与环比分别下滑 31.4%与 11.8%,钢材价格同比与环比分别下滑 21.8%与 13.9%,故预计原材料价格下降是毛利率提升的主要原因。第四季度,橡胶与钢材价格均已从底部开始回升,且去年第四季度原材料价格已处较低位置,故届时原材料成本方面将不能再为公司毛利率带来积极因素;若公司大客销量占比继续下滑,毛利率或将面临一定压力。

股权激励费用已开始摊销,但对业绩影响有限:公司在 2012 年 6 月授予激励对象响应股份,根据公司会计处理准则 2012-2013 年将分别摊销7,855与 8,614万元;因 2012年仅有下半年进行费用摊销,故预计下半年对净利率的影响将在 0.6-0.8 个百分点,2013 年则将不足 0.4 个百分点,对各期的业绩影响有限。

盈利预测

我们预测公司 2012-2014 年归属母公司股东净利润分别为 14.11 亿元、15.92 亿元、18.35 亿元,同比分别增长 19.41%、12.85%、15.25%,对应 2012-2014年摊薄后 EPS分别为 1.98、2.24、2.59元。

投资建议

公司目前股价对应 2012 年 EPS 为 11.0倍 PE,作为竞争力突出、业绩增长确定的优质企业,我们坚持看好公司中长期的发展空间,维持公司“买入”评级。从短期看,大中客行业销量已受到经济低迷的影响,公司 9 月销量亦已出现较大幅度下滑,而且由于公司去年四季度销量基数较高,我们预计公司第四季度增速将较低,短期内股价可能缺乏上涨动力。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 6.76% 6 4 2 0 0 0
宁波高发 5.21% 6 4 2 0 0 0
奥联电子 3.41% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 2.67% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.53% 17 5 12 0 0 0
登云股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 2.41% 0 0 0 0 0 0
拓普集团 2.34% 24 15 8 1 0 0
富奥股份 2.25% 1 1 0 0 0 0
派生科技 2.11% 0 0 0 0 0 0
今飞凯达 2.00% 0 0 0 0 0 0
文灿股份 1.95% 0 0 0 0 0 0
广汇汽车 1.90% 7 6 1 0 0 0
贵航股份 1.71% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细5036.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
三一重工详细4313.528.8013.42
中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
当升科技详细4035.2023.4025.34

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