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公司在变,投资者的观念也要变

www.eastmoney.com 2012年12月20日 00:00 申万宏源 龚浩,刘洋

增值税防伪税控业务是航天信息的主要利润来源之一。投资者担心如果 2013年增值税防伪税控新增用户采用金税盘方案,那么 2013 年航天信息的净利润将显著下降。我们判断 2013 年新增服务费收入和营改增新增用户的产品和服务收入可抵消约50%的专用设备降价损失,同时系统集成和其他业务的收入和毛利继续增长,因此航天信息2013年的净利润仍旧会增长,增速甚至超过2012年。

我们对航天信息有两个基本判断:一是在现阶段防伪税控业务经营客户重于经营产品,二是防伪税控业务将不再主导公司盈利。

从 2011年开始防伪税控业务的毛利基本呈现波动,不再持续上升,因此公司的管理者提出“二次创业”。我们把 2011 年定义为开始转型之年,公司转型成功的标致之一应是防伪税控成为盈利的支柱之一,但不再主导公司的盈利。我们预计 2014 年防伪税控的毛利占公司全部毛利的 34%,系统集成业务的毛利将超过防伪税控。防伪税控专用设备已经不再是公司成长的核心问题,公司在变,投资者的观念也要变。

预计航天信息2012、2013和 2014年的收入分别为139、162和 182 亿元,净利润分别为 10.3、11.3 和 13.1 亿元,每股收益分别为 1.11、1.22 和 1.41元。DCF模型显示航天信息的每股内在价值约为20.30元,内在价值比目前价格高50%,上调评级至“买入”。

我们以经营性净现金流和投资性净现金流之和作为股东可以支配的自由现金流。2003-2011 年航天信息的自由现金流合计为 51.3 亿元,超过这期间的累计净利润(47.5亿元)。未来三年净利润年均增长约10%,但当年市盈率可以达到18 倍,因为公司创造现金的能力很强。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 3.94元
  • 每股净资产 5.57元
  • 净资产收益率 4.51%
  • 净利润 51250.02万
  • 净利润增长率 406.37%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内11500016
一年内36800044
航天信息盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.87 1.07 1.31 1.50
净利润(亿元) 16.19 19.93 24.42 27.84
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
晨鑫科技 10.10% 0 0 0 0 0 0
新晨科技 5.44% 0 0 0 0 0 0
ST运盛 4.94% 0 0 0 0 0 0
宝通科技 3.59% 14 9 5 0 0 0
*ST荣联 2.44% 0 0 0 0 0 0
今天国际 1.42% 5 4 1 0 0 0
宝信软件 0.63% 14 11 3 0 0 0
*ST凯瑞 0.61% 0 0 0 0 0 0
辰安科技 0.54% 6 4 2 0 0 0
科大国创 0.35% 0 0 0 0 0 0
*ST金泰 0.13% 0 0 0 0 0 0
超图软件 0.12% 9 6 3 0 0 0
深信服 -0.24% 17 9 6 2 0 0
汉鼎宇佑 -0.31% 0 0 0 0 0 0
汇金科技 -0.33% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细781239.65686.90950.50
宁德时代详细6099.4555.2871.59
长城汽车详细5910.866.428.28
通威股份详细5117.208.3213.74
伊利股份详细5036.0024.7232.18
三一重工详细4913.868.8013.69
绝味食品详细4748.6232.7636.22
深南电路详细44121.0375.70105.42
高新兴详细4410.456.407.02
中公教育详细4413.230.6913.33
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.42
中国国旅详细40100.3549.5985.20
隆基股份详细4035.3320.3723.85
比亚迪详细4056.7846.5053.78

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