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量价齐升、毛利率走强

www.eastmoney.com 2013年04月08日 00:00 中信建投 陈政,杜中明

量价齐升、内外走强使营收增长可观

公司2012年客车销售同增10.7%至5.2万辆,其中大中客销量4.7万辆,同增8.8%,高于市场3.7%的增速,使市场份额同增1.3 pct.至28.0%。同时,公司销量结构有所变化,其中大中型座位客车同减4.7%至4.9万辆,市占同增0.7 pct.至33.9%;大中型公交销量则同增15.6 pct.至1.2万辆,市占率提高1.8 pct.至18.6%,其中混动公交优势更为明显,报告期内共售0.2万台,市占率超过25%,显示公司在公交市场仍后劲十足;大中型、轻型校车销售0.5、0.3 万台/,市占率33.3%、23.3%,亦对公司提升总体市占率有支撑作用。

客车均价同增4.7%至36.3万元。量价齐升使营收同增16.7%至197.6亿元,其中海外销售营收同增77.2%至29.9亿元,对营收增长贡献率达50.3%;对应国内营收同增8.8%至158.5亿元。混动公交、海外出口销量比例的提升了产品销售均价。

公司公交销量、海外销量比例的增加使得应收帐款同增87.5%至31.2亿元,预计未来仍会增加。

毛利率走强、费用率稳定使营业利润稳增

公司毛利率20.0%,同增1.8 pct.;其中2012Q4为22.1%,同增3.1 pct.,连续3个季度保持增长,主要得益于公司高附加值的混动公交、出口产品销量的增长。

期间费用率为10.1%,同增0.4 pct.;其中销售费用率同增0.3 pct.至5.8%,主因职工薪酬、售后服务等费用增加明显,售后服务费用的增加又主要因为公司加大了对海外市场的开拓和维护;管理费用率同增0.4 pct.至4.5%,主因职工薪酬、模具、检测等研发有关的支出有较大增加。报告期内,研发投入7.0亿元,占营收3.54%,将确保公司在市场上的技术领先地位。

在建工程转固将使2013年新增折旧不多于4亿元,收入新增20亿元则可基本覆盖新增折旧,不会对毛利率形成太大压力。

营业外收入助推公司业绩

2012年营业外收入大幅同增0.8亿元至1.4亿元,其中1.3亿元来自计入当期的政府补助。营业外利润1.3亿元,同增1.1亿元,增厚EPS 接近0.2元。今年仍会有政府补助计入,料数额将会有所减少。

资产减值计提体现公司审慎态度

2012年计提资产减值损失同增5.5倍至2.6亿元,大部为2.2亿元的计提坏账损失,其中约1.1亿元为公司将8亿元土地款从预付账款转入其他应收款所产生的坏账计提。该土地款为公司2009、2011年支付给郑州市政府的购地款、补偿款以准备新建产能,后因规划有变而取消该项目。目前公司仍有较大可能于今年下半年收回款项,冲抵该部分坏账计提对2012年EPS的减薄。

盈利预测与投资建议

2013年国内客车市场将稳定增长,其中混动公交、校车的需求增长对公司营收增长最为有利。海外销售增速将有回落,仍能维持高于国内需求增速的水平。我们预计2013/14 EPS 2.35/2.84 元,目前股价对应2012/13 PE12.1/10.0X,具有较好的中长期配置价值,维持“增持”评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 10.00% 0 0 0 0 0 0
风神股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 2.76% 6 3 3 0 0 0
登云股份 2.61% 0 0 0 0 0 0
迪生力 1.36% 0 0 0 0 0 0
威唐工业 1.34% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 1.06% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 0.98% 16 10 6 0 0 0
天汽模 0.97% 0 0 0 0 0 0
模塑科技 0.79% 0 0 0 0 0 0
贵州轮胎 0.68% 0 0 0 0 0 0
特尔佳 0.64% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.24% 6 4 2 0 0 0
曙光股份 0.21% 0 0 0 0 0 0
继峰股份 0.00% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细811239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细5013.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4235.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

数据来源:东方财富Choice数据