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6月有望延续5月销量增长趋势

www.eastmoney.com 2013年06月04日 00:00 平安证券 王德安,余兵,彭勇

公路客运车辆改善幅度或超预期,促大、中型客车均大幅改善。前3 个月公司大型客车销量增长动力主要来自公交客车,中型客车销量一直表现一般。5 月大型客车销量同比增长25.5%,较4 月继续改善,公交客车销量持续增长是原因之一。我们估计公路客运客车销量已有较大幅度的改善,从而促使公司大、中型客车销量同时改善。我们认为促使5 月座位客车销量好转的因素有:1)部分地区公路客运整治有所松绑,提升部分客运企业或个人购车意愿;2)国Ⅳ实施预期,促使客车用户提前购买(虽然国家尚未下达国Ⅳ实施方案,但部分城市已明确于7 月1日开始实施,提升部分地区客车用户国Ⅳ实施预期)。

轻型客车销量增长应仍然来自校车。5 月公司轻型客车销量同比增长78.7%,我们估计5 月公司校车销量约为550 辆左右,同比增长45%左右,环比基本持平。2012年公司在长头校车品牌和技术上远优于其他客车企业,市场信息获取较为容易,随着其他客车企业加大长头校车研发和市场开拓,公司原有校车营销体系的信息捕捉能力相对下降,获得订单信息较少。为了应对市场竞争变化,公司已建立校车需求信息数据库,并加大与公司其他业务线协同,提升校车需求信息获取能力,目前效果已有所显现。

混合动力客车和燃气客车销量增长,提升公司单车毛利水平。2013 年1-4 月混合动力客车月产量一直保持在较高水平,占同期公交客车产量10%-20%左右。四部委于2012 年底开展的3000-5000 辆混合动力客车推广项目的资金到位较好,各地方公交企业购车意愿较强,促使2013 年混合动力客车产销一直保持在较高水平。公司1-4 月销售混合动力客车1967 辆,已超过了2012 年全年混合动力客车销量。我们估计2012 年宇通销售燃气客车7000 多辆,占销量13%以上。根据节能与新能源汽车网披露,2013 年1-4 月公司燃气客车产量达2295 辆。混合动力客车和燃气客车单车价格高于普通客车,相应的单车毛利也高于普通客车,混合动力客车和燃气客车旺销,将提升公司单车盈利水平。根据中客网披露2012 年燃气客车共计销售33527 辆,同比增幅高达78.0%,燃气客车占客车总销量的比例由2011 年的7.78%上升到13.15%。我们预计燃气客车销量占比有望达到客车总销量的30%以上水平。若混合动力客车推广政策能够延续,混合动力客车旺销局面有望保持。

盈利预测及投资评级。考虑到资产损失减少损失有望冲回,我们上调公司的盈利预测,按照最新股本摊薄后,预计2013-2015 年EPS 分别为1.38 元、1.47 元和1.57 元(原预测按最新股本摊薄后,2013-2015 年EPS 分别为1.27 元、1.39 元和1.52 元)。考虑到混合动力客车和燃气客车快速发展带动公司盈利能力增强,且公司经营管理能力超强,给予2013 年15 倍动态PE,公司合理股价应为20.7 元,维持“推荐”投资评级。

风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内350008
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
奥联电子 10.03% 0 0 0 0 0 0
风神股份 6.07% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 6.00% 16 10 6 0 0 0
北汽蓝谷 5.88% 2 0 2 0 0 0
襄阳轴承 5.72% 0 0 0 0 0 0
光洋股份 4.81% 0 0 0 0 0 0
力帆股份 4.49% 0 0 0 0 0 0
长城汽车 4.47% 25 8 15 2 0 0
联明股份 4.45% 0 0 0 0 0 0
南方轴承 4.06% 0 0 0 0 0 0
宁德时代 3.82% 35 18 17 0 0 0
模塑科技 3.76% 0 0 0 0 0 0
江铃汽车 3.71% 4 2 1 1 0 0
金麒麟 3.57% 0 0 0 0 0 0
今飞凯达 3.23% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细901239.65686.90953.98
长城汽车详细6710.866.428.41
宁德时代详细6099.4555.2875.87
三一重工详细5417.038.8013.60
伊利股份详细5036.0024.7232.10
通威股份详细5017.208.3214.05
绝味食品详细4648.6232.7637.00
尚品宅配详细4595.7071.7478.74
深南电路详细44121.0375.70107.01
比亚迪详细4456.7846.5056.33
高新兴详细4410.456.406.93
中公教育详细4413.230.6914.06
隆基股份详细4335.3320.3724.95
中顺洁柔详细4312.327.9312.94
当升科技详细4135.2023.4024.85

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