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涉税业务山穷水尽,软件业务柳暗花明

www.eastmoney.com 2013年08月09日 00:00 国融证券 贾伟

营业收入持平,毛利率回升推动净利润增长。公司上半年实现销售收入67.9 亿元,同比微升1.47%;实现归属上市公司股东净利润5.9 亿元,同比增长11.3%。收入增长缓慢主要受传统涉税业务增长进一步放慢影响。其中税控系统和设备业务增速仅有3%,渠道销售由于主要销售与税控设备配套的打印机和电脑,增速为-4%。在收入增速放缓的同时,公司各项业务的毛利率均有不同程度的提升,良好的成本控制使得净利润增速超过收入增速。

税控设备和服务费降价或成趋势,传统根基不再牢固。上半年税控系统和设备业务占公司营业利润的70%,依然是公司最主要的利润来源。未来这一业务很可能受到降价的冲击。从近年来的政策来看,2009 年发改委下调税控服务费18%,2012 年限定营改增试点的金税盘和报税盘价格为每套720 元,较目前1200 元左右的价格下降约40%。由于适用不同地区的金税盘和报税盘在技术、功能上几乎没有区别,未来限价的措施可能向全国推广。下调服务费和税控设备价格有助于缓解小微企业压力,符合国家的一贯政策,而且2012年的限价政策也表明确实存在下调空间,预计未来降价将分阶段进行,公司这一传统业务将面临极大挑战。

营改增试点扩围对传统业务贡献有限。截至7 月25 日全国营改增已确认纳税人104.26 万户,随着8 月1 日交通运输和部分现代服务业在全国范围内推开试点,未来新增增值税纳税人数量还将显着增加。对比公司目前360 万户的存量市场,新增市场规模看似巨大,但考虑到发改委的降价政策,面向营改增用户的产品毛利率仅有约6%,远低于存量用户46%的毛利率水平,因此营改增对税控业务的贡献有限,预计下半年营改增扩围对今年传统业务的利润增速贡献在5%左右。

软件和系统集成为未来看点,数字粮仓前景巨大。公司在2012 年提出“二次创业”,重点发展软件、物联网非税业务。近5 年公司软件和系统集成业务占营业利润的比重稳步上升,另外航天信息在智能卡和RFID 等物联网相关领域有较强的综合实力,其建设的江苏省“数字粮仓”项目已成为国家示范点。目前每个粮库项目金额在120 万至500 万元之间,以每个粮库300 万元,全国2 万家粮库计算,“数字粮仓”在全国市场规模超过600 亿元。

短期阵痛难免,前景依旧光明,给予公司“推荐”评级。公司在2012年末提出今年营业收入目标为171 亿元,从上半年的表现来看我们认为这一目标较难实现。公司在去年已经预计到了降价等因素对传统涉税业务的巨大挑战。未来公司重心将转向以物联网为代表的软件和系统集成业务中, 我们预计2013-2015 年EPS 为1.12/1.23/1.38 元,对应PE 为14/13/11 倍,给予“推荐”评级。

风险提示:金税盘和报税盘降价政策超预期;软件业务发展缓慢。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 3.94元
  • 每股净资产 5.57元
  • 净资产收益率 4.51%
  • 净利润 51250.02万
  • 净利润增长率 406.37%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内10400014
一年内36800044
航天信息盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.87 1.07 1.31 1.50
净利润(亿元) 16.19 19.93 24.42 27.84
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
汉王科技 10.02% 0 0 0 0 0 0
宇信科技 6.68% 1 1 0 0 0 0
网达软件 6.44% 0 0 0 0 0 0
数字政通 6.00% 2 2 0 0 0 0
诚迈科技 5.36% 0 0 0 0 0 0
ST运盛 5.08% 0 0 0 0 0 0
朗新科技 4.73% 4 1 3 0 0 0
科创信息 4.73% 0 0 0 0 0 0
四方精创 4.58% 0 0 0 0 0 0
南天信息 4.15% 0 0 0 0 0 0
石基信息 3.78% 15 8 7 0 0 0
维宏股份 3.62% 0 0 0 0 0 0
川大智胜 2.96% 0 0 0 0 0 0
万兴科技 2.70% 2 0 2 0 0 0
思特奇 2.67% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据