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新能源技术优势持续扩大,估值具备高安全边际

www.eastmoney.com 2014年05月22日 00:00 中银国际 宋佳佳

我们认为,宇通客车新能源技术进步和产品线开拓速度远超出市场预期。受益于显着的成本优势和性能优势,公司插电式混合动力客车以60%的市场份额遥遥领先于竞争对手。同时,公司率先开发出10 米以下低价纯电动车型。我们认为,新能源客车的全面普及是大势所趋,宇通将引领并最大程度上受益于新能源客车行业的发展。公司目前市盈率约10 倍,正处于估值洼地,仍维持买入评级。

支撑评级的要点

增发预案:拟注入资产(精益达)拟以42.6 亿元(8.7 倍2013 年市盈率)价格注入上市公司,上市公司向宇通集团及其子公司以16.08 元/股的价格增发股本2.25 亿股并支付现金6.39 亿元。按2013 年财务数据测算,本次交易将增厚上市公司每股收益约0.1 元,增厚幅度6%-7%之间。

2013 年9 月以来,公司插电式混合动力市场份额高达60%。这一市场份额,较2013 年上半年公司在普通混合动力客车市场约40%的份额进一步提升。

E7 终端火爆,纯电动客车系列产品将成为新的增长极。该7 米纯电动车谱系完善,涵盖团体、公交、商务市场,可支持120、150、200、250 公里不等的续航里程,并将陆续推出8-10 米车型。补贴后价格远低于传统客车,百公里电费约30 元,目前终端订单火爆。我们预计该车2014 年有望实现销售1,000 台以上。

预计 6 月起新能源销售旺季将到来,维持2014-16 年新能源客车销量预测1 万台、1.3 万台和1.8 万台。北京、上海、江苏、安徽等约10个省市针对新能源客车给予与中央1:1 的补贴,预计其他省市也将陆续出台地方补贴政策,新能源销售旺季即将到来,预计6 月起公司月销新能源客车1,000 台左右规模。

评级面临的主要风险

长途客车市场持续低迷;新能源客车实际推广情况低于预期。

估值

由于增发预案尚未通过股东大会,我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2014-16 年每股收益1.73 元、2.10 元、2.50 元。维持买入评级,维持目标价26.00 元。

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  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据