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中报业绩超出预期,成立新能源产业发展基金

www.eastmoney.com 2014年09月10日 00:00 中银国际 宋佳佳,彭勇

2014 年上半年,宇通客车实现营业收入93 亿元,同比下滑3%,实现净利润7 亿元,同比增长10%,折合每股收益0.55 元,小幅超出预期。其中,2 季度单季度实现净利润4.1 亿元,同比增长13%。我们认为,上半年业绩超预期主要受益于出口市场的快速增长。展望下半年,我们认为,公司新能源销售逐月爬坡放量是大概率事件,仍维持公司全年1 万台销量预测。同时,公司投资10 亿元成立新能源产业基金,有利于公司在新能源领域的技术并购和市场开拓。我们认为,新能源客车的全面普及是大势所趋,宇通将引领并最大程度上受益于新能源客车行业的发展。公司目前市盈率约10 倍,正处于估值洼地,仍维持买入评级。

支撑评级的要点

销量和收入:上半年公司实现销量2.3 万台,同比下降6%,实现收入93.4 亿元,同比下降3%。其中国内收入71.5 亿元,同比下降14%,海外收入17.8 亿元,同比增长81%。

毛利率:上半年公司毛利率19.6%,较去年同期提升1.3 个百分点,我们认为毛利率上升主要是受益于毛利率较高的出口业务占比提升,此外,公司降本工作收效显着。

新能源客车:上半年新能源客车销量2,000 余台,同比略微下降,我们预计3 季度公司新能源客车销量近2,000 台,4 季度销量可能达到5,000 台上下,下半年销量逐月攀升是大概率事件。

新能源产业基金:资金将用于新能源客车租赁业务、并可能对新能源核心零部件(如电机、电控等)实现外延式并购。这将进一步开拓新能源销售渠道,并有望通过并购实现技术跨越式发展。有利于公司中长期发展。

E7 终端火爆。该7 米纯电动车谱系完善,涵盖团体、公交、商务市场,目前在手订单近2,000 台。此外,公司8 米及以上纯电动车型也将陆续推出。我们看好公司纯电动客车业务的发展前景。评级面临的主要风险

长途客车市场持续低迷;新能源客车实际推广情况低于预期。

估值

由于增发预案尚未通过股东大会,我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2014-16 年每股收益1.73 元、2.10 元、2.50 元。维持买入评级,维持目标价26.00 元。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

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