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新能源客车销量翻倍增长

www.eastmoney.com 2015年08月29日 00:00 中银国际 彭勇

宇通客车(600066)

公司发布2015年中报:上半年实现销售收入103.9亿元,同比增长10.4%;归属于上市公司股东的净利润9.5 亿元,同比增长15.4%;每股收益0.43元,符合我们的预期。新能源客车需求大幅增长,加上公路客运、旅游及团体客车需求回暖,促使公司上半年收入取得较好增长。收购集团零部件业务和新能源客车销量占比提升,进一步提升公司盈利能力。我们维持公司盈利预测,按最新股本摊薄,预计2015-2017 年每股收益分别为1.40 元、1.67元和1.84 元,给予2015 年15 倍动态市盈率,合理目标价21.00 元,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

新能源客车占比提升推动公司持续增长。2015 年上半年公司销售客车2.4万辆,同比增长3.0%,其中新能源客车销量3,645 辆,同比增长102.7%,大型座位客车销量同比增长42.9%。单价较高的新能源客车和大型座位客车销量大幅增长,推动单车销售均价同比增加约3 万元。我们预计公司2015 年全年新能源客车销量占比有望提升至20%,销售额占比提高至32%左右。随着国家新能源汽车战略的推进,公司新能源客车销量占比将会继续提升,推动业绩持续增长。

随着新能源客车补贴退坡,公司竞争优势更加凸显。公司是客车行业中新能源客车系统部件自制率最高的企业之一,可自制整车控制器,集成驱动电机和电机控制器,加上公司产销规模大,在电池及其它客车部件采购上有更大的议价空间,其新能源客车成本低于竞争产品。公司在新能源客车研发上起步最早,投入最大,研发能力也强于竞争对手,在研发降成本和提升产品性能上更具优势。随着2016 年新能源客车补贴退坡,公司竞争优势将更加凸显。

评级面临的主要风险

1)客车行业景气度大幅下滑;2)新能源客车销量不达预期。

估值

我们维持公司盈利预测,按照最新股本摊薄,预计2015-2017 年每股收益分别为1.40 元、1.67 元和1.84 元,给予2015 年15 倍动态市盈率,将目标价由22.40 元下调至21.00 元,维持谨慎买入评级。

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  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细881239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4748.6232.7635.91
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
隆基股份详细4335.3320.3724.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细40100.3549.5985.88
比亚迪详细4056.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据