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宇通客车A股策略研讨会2015快评

www.eastmoney.com 2015年09月23日 00:00 瑞银证券 邹天龙

宇通客车(600066)

新能源客车 2015/16 年均有望保持高速增长

公司预计其 2015 年新能源客车销量有望达到 13000 辆,同比增长 76%,符合我们的预测;展望 2016 年,虽然考虑到 6-8 米纯电动客车由于补贴额度下降可能导致提前购买透支部分需求,但公司预计其新能源客车销量仍有望保持 30%以上的增长,主要原因在于: 1)明年新能源客车补贴城市将由目前的试点城市向全国所有城市推广; 2) 10 米以下混合动力客车和 12 米以上纯电动客车增加了部分补贴; 3)国家对于引导使用新能源客车的力度仍然很大,后续将进一步降低新能源客车运营和维护成本。

公司未来两年的利润率仍有望稳中有升

根据国家 2016-2020 年新能源汽车的补助标准,新能源客车 2017/18 年的补贴金额将较 2016 年下降 20%, 市场担心这将对公司盈利能力造成负面冲击;公司认为以下三点将有望对冲补贴下降对利润率所带来的负面影响: 1)随着销量的大幅提升,电池、电机、电控等核心零部件成本也有望大幅下降;2)目前部分客车车型的补贴后价格已经低于传统柴油车价格,因此即使补贴标准下降,下游客户也可以接受补贴后价格的上涨; 3)高盈利能力的新能源客车占公司整体销量比重将会继续提升,提升公司产品结构。

出口市场短期存在压力,长期依然看好

公司预计今年出口业务可能出现小幅的下滑,主要源于: 1)全球经济不景气;2)大宗商品价格下跌对公司出口目标市场的经济影响较大;但公司认为中国客车的质量和性价比仍在提升,依然具备较强竞争优势,长期增长前景依然看好。

估值:维持"买入"评级,目标价 24 元

我们的目标价是基于瑞银 VCAM 得到( WACC 为 8.2%)。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 6.76% 6 4 2 0 0 0
宁波高发 5.21% 6 4 2 0 0 0
奥联电子 3.41% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 2.67% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.53% 17 5 12 0 0 0
登云股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 2.41% 0 0 0 0 0 0
拓普集团 2.34% 24 15 8 1 0 0
富奥股份 2.25% 1 1 0 0 0 0
派生科技 2.11% 0 0 0 0 0 0
今飞凯达 2.00% 0 0 0 0 0 0
文灿股份 1.95% 0 0 0 0 0 0
广汇汽车 1.90% 7 6 1 0 0 0
贵航股份 1.71% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细5036.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
三一重工详细4313.528.8013.42
中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
当升科技详细4035.2023.4025.34

数据来源:东方财富Choice数据