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中报点评:盈利超预期,龙头份额有望持续提升

www.eastmoney.com 2016年08月23日 00:00 东吴证券 高登 查看PDF原文

宇通客车(600066)

公司2016 年上半年净利润12.4 亿元(+30.6%),超市场预期。公司2016 年上半年累计销售3.0 万辆(同比+23.6%),实现收入132.7亿元(+27.7%),净利润12.4 亿元(+30.6%)。主要受益于:1)新能源销量占比提升10 个百分点,上半年累计销售约7400 辆,同比增长100%以上;2)公司盈利能力维持高位,上半年毛利率24.8%,同比提升1.4 个百分点。

新补贴政策近期有望落地,有利于行业长期健康发展。《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》修订征求意见稿发布,新补贴政策近期有望落地。从目前的政策取向看,规范行业发展和鼓励技术创新将成为新一轮政策的首要目标,新补贴政策将有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。

宇通作为新能源客车龙头,市场份额有望持续提升。公司2015 年新能源客车销量超过2 万辆,市场份额稳居第一。公司综合竞争优势明显:1)公司新能源客车产品线丰富,覆盖6-12 米全系列产品;2)公司技术优势明显,掌握电机、电控、轻量化等核心技术;3)公司配套服务能力强,包括充电站设计、金融支持方案等。考虑公司在产品、技术和服务的综合实力,公司新能源市场份额将持续提升。预计公司2016 年销量增长5%,净利润增长15%左右。1)公司销量稳健增长,预计2016 年销量7 万辆(同比+5%);2)产品结构持续改善,预计公司2016 年新能源客车销量有望近2.5 万辆,销量占比超过30%;3)产业链延伸提升盈利能力:公司于2014 年收购公司精益达,其承诺净利润2015/16 年不低于5.6/6.2 亿,产业链进一步延伸提升公司利润水平;精益达与母公司协同效应亦有望提升,产品线或进一步延伸。

投资建议:预计公司2016/17/18 年EPS 分别为1.83/2.01/2.17 元(2015年EPS 为1.60 元)。公司当前价21.76 元,分别对应2016/17/18 年12/11/10 倍PE。公司作为全球客车龙头,市场地位稳固,新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力。我们认为公司合理估值为2016年15 倍PE,首次给予“买入”评级,目标价27 元。

风险提示:宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期;新能源客车补贴标准大幅下降;地方政策执行进度低于预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细881239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4748.6232.7635.91
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
隆基股份详细4335.3320.3724.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细40100.3549.5985.88
比亚迪详细4056.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据