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农产品跌价影响传导显现,渠道与产业链核心价值仍在

www.eastmoney.com 2016年10月24日 00:00 中泰证券 陈奇

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事件: 史丹利发布 2016 年三季报,公司前三季度营业收入为 46.57 亿元( -24.66%) ,归属于上市公司股东的净利润为 4.63 亿元( -14.35%);第三季度实现营业收入 16.37 亿元( -42.44%),归属于上市公司股东的净利润为 0.85 亿元( -60.11%);公司预期 2016 年全年业绩增幅为-20%~10%。

三季度销量同比大幅下滑约-28%,农产品跌价影响传导显现。 受国内经济下行压力、农产品行情低迷、增值税优惠政策取消、上游原材料价格持续走低等多种因素影响,农户购肥、经销商备货积极性降低,公司三季度销量出现较大幅度下滑(销量同比约为-28%);同时在单质肥价格较低的情况下,复合肥价格也有一定的下降;此外,由于销量下降,平均运行成本提升,使得公司三季度出现大幅利润下滑。

参股种子巨头利马格兰在华平台,农业服务体系迈出行业整合关键一步。 安徽恒基种业持有恒基利马格兰种业 55%股权,另 45%股权由利马格兰控股子公司威迈香港持有。利马格兰集团是欧洲最大的种子公司,大田种子位居世界第四,蔬菜种子位居世界第二;合资公司恒基利马格兰于 2015 年 7 月设立, 2015年安徽恒基种业公司营业收入 3493.7 万元,营业利润-991.07 万元, 2016 年 H1 营业收入 3453.5 万元,营业利润-210.8 万元,经营时间较短但未来表现值得期待,其华美、利合系列玉米品种具备较强性状表现,目标区域是玉米价补分离变革下的东华北市场,与公司开展农业服务有较强协同作用,进一步完善“种子+肥料+粮食收购”的产业链纵向布局。

行业加速进入底部区域,四季度能否恢复增长是预期修复的关键。 我们当前对种植链依旧维持加速进入底部区域的趋势判断,在此阶段,终端农户的利润收缩、农资投入品受到量与价的挤压,优质企业也可能出现利润增速下滑甚至收缩, 但总体而言应表现出市场份额提升、产业链延伸布局等特征。对股票而言,能否在排除去年增值税带来的季节销售波动之外,实现四季度、全年的量增是市场预期修复的起点。

我们下调对史丹利的盈利预测, 预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.54 元和 0.64 元(前值为 0.64 元和0.78 元),同比增长 3.2%和 18.2%(前值为 21.9%和 21.5%),给予 25X2017PE,目标价 16 元,维持“买入”评级。

风险因素:( 1)单质肥价格继续下行,影响复合肥销量的风险;( 2)粮价下跌超预期,农民农资品投入减少的风险。

史丹利重要数据一览
史丹利基本面数据
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  • 总股本 11.57亿股
  • 流通股 7.30亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 2.20元
  • 每股净资产 3.66元
  • 净资产收益率 1.78%
  • 净利润 7463.68万
  • 净利润增长率 -6.23%
史丹利投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内010001
史丹利盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.23 0.40 0.46 0.00
净利润(亿元) 2.71 4.60 5.30 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
川化股份 3.42% 1 1 0 0 0 0
云图控股 0.35% 0 0 0 0 0 0
华鲁恒升 0.28% 25 17 8 0 0 0
*ST东凌 0.22% 0 0 0 0 0 0
史丹利 0.15% 1 1 0 0 0 0
鲁西化工 0.09% 19 18 1 0 0 0
四川美丰 0.00% 0 0 0 0 0 0
中旗股份 -0.07% 4 3 1 0 0 0
新洋丰 -0.20% 12 9 3 0 0 0
芭田股份 -0.40% 0 0 0 0 0 0
司尔特 -0.67% 2 0 2 0 0 0
藏格控股 -1.02% 4 0 4 0 0 0
云天化 -1.11% 1 0 0 1 0 0
红太阳 -1.21% 4 3 1 0 0 0
六国化工 -1.23% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.73
安科生物详细6134.4520.0019.94
贵州茅台详细55901.50624.35730.12
银轮股份详细5412.998.469.62
永辉超市详细5411.788.749.39
光线传媒详细5313.729.7911.43
锦江股份详细5240.2530.0036.27
恒瑞医药详细5285.5965.3093.74
乐普医疗详细4942.8821.2938.07
隆基股份详细4753.7521.6837.97
新纶科技详细4627.0212.9615.06
智飞生物详细4645.3616.5648.14
宋城演艺详细4620.4417.9120.15
桐昆股份详细4427.8020.9619.54
爱尔眼科详细4443.7328.8649.65