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2016完成目标稳步增长,2017优化结构向上突破

www.eastmoney.com 2017年01月06日 00:00 平安证券 王德安,余兵

事项:

宇通客车公布12月份产销数据,12月销售客车10859辆,同比增长5.2%;全年销售客车70988辆,同比增加5.9%。新能源汽车补贴政策调整落地。

平安观点:

全年销量同比增长,中型客车为增长主力:宇通全年销售客车70988辆,同比增加5.9%,其中中型客车为增长主力,销量为37990辆(+36.9%),轻型客车销量同比下降37.8%为7648辆,轻型客车销量下滑的主要原因是之前补贴政策调整,对于轻型电动客车补贴下降最为明显。

新能源客车完成2016年目标,2017年产品结构不断优化:2016年公司新能源客车销售目标为2.5万台,实际完成销量2.6万台左右。我们认为,2017年宇通新能源客车的销量会继续增长,而且大型客车的占比将提高,公司产品结构不断优化。电动化和大型化是新能源客车的发展方向。

走在市场前沿,燃料电池客车进入目录:公司有两款燃料产品进入补贴目录。字通曾经在纯电动客车和校车领域都领先布局研发,在市场需求爆发后,公司成为细分行业龙头并获得高额回报,参考宇通过去成功的经验,公司未来有望在燃料电池客车领域取得可喜的业绩。

新补贴政策下再寻突破:2017年-2020年新能源汽车补贴政策已经落地,新的补贴政策里,新能源客车补贴额度退坡最大,且补贴门槛提高,研发实力弱的企业可能无缘补贴,我们判断宇通新布局产品的电池能量密度较高,在获得补贴中具有优势。补贴政策规定,单车地方补贴的上限为中央补贴额度的50%,此举可以缓解地方保护主义,促进市场公平竞争,有利于专注于研发和生产的优质企业。新政策要求非个人用户申请补贴时行驶里程必须达到3万公里,将促使行业向公交领域集中,而宇通新能源客车中公交车占比最高,有望在该政策下继续发挥优势。公司的市场占有率有望提升。

盈利预测与投资建议:新能源汽车补贴政策落地,政策的确定是对行业重大的利好,为行业的发展指引方向;新的补贴政策提高了补贴门槛,有利于龙头企业,宇通在新的补贴政策下更具竞争优势,市场占有率有望进一步;公司近日收到新能源汽车推广补贴资金,补充了公司现金流,有助于公司后续的研发和产生。原来对公司业绩预测为2016、2017、2018年每股收益为1.88元、1.93元、2.15元,由于新能源补贴政策的改变,我们调整对公司业绩预测为2016、2017、2018年每股收益为1.82元、1.88元、2.13元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内350008
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
秦安股份 4.27% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 3.48% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 1.81% 0 0 0 0 0 0
比亚迪 1.80% 29 13 16 0 0 0
宁德时代 1.00% 35 18 17 0 0 0
江铃B 0.14% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.12% 6 4 2 0 0 0
浙江仙通 0.11% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 0.07% 6 3 3 0 0 0
钧达股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
特力B -0.16% 0 0 0 0 0 0
凯马B -0.20% 0 0 0 0 0 0
豪迈科技 -0.26% 11 5 6 0 0 0
广汇汽车 -0.48% 7 6 1 0 0 0
苏威孚B -0.49% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细901239.65686.90957.02
长城汽车详细6610.866.428.05
宁德时代详细6099.4555.2873.08
三一重工详细5417.038.8013.71
通威股份详细5017.208.3213.45
伊利股份详细4936.0024.7232.26
绝味食品详细4548.6232.7635.86
深南电路详细44121.0375.70105.06
比亚迪详细4456.7846.5054.90
高新兴详细4410.456.406.86
中公教育详细4413.230.6913.62
尚品宅配详细4495.7071.7478.76
隆基股份详细4335.3320.3724.09
中顺洁柔详细4312.327.9313.17
当升科技详细4135.2023.4024.84

数据来源:东方财富Choice数据