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山东国改平台,加速转型升级

www.eastmoney.com 2017年01月09日 00:00 国金证券 苏宝亮

K图 600350_1

山东高速(600350)

济青高速扩建延长收费期限,有利长期发展: 山东高速主营收费公路运营管理, 收入增幅近年总体平稳。 济青高速是公司核心资产, 2016 年上半年,济青高速贡献 47%的通行费,但已接近饱和。 为了缓解济青高速公路交通压力, 2016 年初济青高速改扩建开工,估算总投资 308 亿元。工程对车流量有一定影响, 但随着竣工后车流量提升, 将为公司通行费收入提供新的增长动力。并且收费期限将延长 15 年, 有利于公司可持续发展。

高速公路预期涨价,短期提振盈利: 相比邻省, 山东省高速公路收费标准偏低,或将进行上调。 同时, 山东省委、省政府决定高速公路通行费由政府定价改为政府指导价。这为公路收费自主定价清除障碍。 中性假设下,客货通行费率平均提高 10%,公司净利润将提升 17.6%, 通行费率的提升对公司业绩增厚效应明显。

盘活资产,转型升级提供新动力: 山东高速战略转型初见成效。公司依托主业优势, 通过委托管理、存量盘活等方式加快地产项目开发和资金回收进度, 2016 年前三季度投资收益录得 6.3 亿元,相比 2015 年同期增加 5.6 亿元,贡献了该期 72.8%的净利润增量。 同时,公司实施“资本驱动”战略,在金融、新能源等领域的股权投资收益明显,优良的投资也为山东高速进行转型升级指引方向, 有助于增加新的利润点。

引入战略投资者,国企混改实现突破: 公司正通过定增引进安邦资产和华融信托两家战略投资者,混改落地可期。本次定增,将缓解资金压力,对公司财务状况带来积极影响。更重要的是,安邦和华融拥有丰富的资本运作经验,将为公司转型升级提供战略指导,有利于加速多元化发展。 引入战投作为国改突破口, 我们认为公司将继续发力改革,从而进一步提升运营效率。

投资建议

山东高速具有低估值,高盈利能力和高股息率的特点,安全性显着。公司主业稳健,伴随资产盘活,引入战略投资者形成国企混改突破,公司股价或将迎来催化,估值实现修复。 在不考虑增发摊薄情况下,我们预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.70 元、 0.75 元、 0.72 元,对应 PE 分别为 9.6 倍、9.0 倍、 9.3 倍,给予“买入”评级。

风险

车流量增长缓慢,提价政策落空,国企改革和定增进度低于预期。

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山东高速重要数据一览
山东高速基本面数据
更多
  • 总股本 48.11亿股
  • 流通股 48.11亿股
  • 每股收益 0.55元
  • 每股未分配利润 3.05元
  • 每股净资产 5.54元
  • 净资产收益率 10.30%
  • 净利润 266076.49万
  • 净利润增长率 8.03%
山东高速投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内020002
半年内140005
一年内260008
山东高速盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.64 0.68 0.66 0.70
净利润(亿元) 30.89 32.81 31.75 33.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
山东高速 3.12% 0 0 0 0 0 0
粤高速B 1.20% 0 0 0 0 0 0
赣粤高速 0.96% 0 0 0 0 0 0
深高速 0.96% 4 1 3 0 0 0
重庆路桥 0.86% 0 0 0 0 0 0
福建高速 0.82% 2 0 2 0 0 0
中原高速 0.79% 0 0 0 0 0 0
五洲交通 0.74% 0 0 0 0 0 0
吉林高速 0.28% 0 0 0 0 0 0
四川成渝 0.23% 0 0 0 0 0 0
海南高速 0.00% 0 0 0 0 0 0
楚天高速 0.00% 1 1 0 0 0 0
粤高速A -0.25% 1 1 0 0 0 0
宁沪高速 -0.30% 1 0 1 0 0 0
华北高速 -0.55% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5745.2227.5042.96
万华化学详细5556.1023.2039.22
启迪桑德详细5439.7332.2035.10
伊利股份详细5130.7419.1931.95
贵州茅台详细48688.64263.79650.52
恒瑞医药详细4668.9929.9768.77
宋城演艺详细4626.5018.9019.72
聚光科技详细4536.9627.9331.13
中兴通讯详细4530.7421.9440.15
杉杉股份详细4325.6013.4619.34
精测电子详细43137.7170.84123.60
先导智能详细4290.8837.9072.36
碧水源详细4221.3217.0117.47
山西汾酒详细4179.5631.7454.90
通威股份详细4110.215.8513.67