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传统物流园结构优化,致力“一带一路”领先物流运营商

www.eastmoney.com 2017年03月20日 00:00 广发证券 商田

K图 600603_1

*ST兴业(600603)

2016 实现营业收入 6.30 亿元同减-28.39%,营业成本 1.48 亿元同减 53.13%,归母净利润 2.46 亿元同减 58.37%,扣非后归母净利 2.79 亿元同增 7.15%,EPS:0.71 元/股同减 60.56%, 扣非后 EPS: 0.81 元/股同增 0.86%。

自有物流园持续结构优化, 新增商业物业快速复制

报告期内公司最主要的利润来源物业租赁平稳增长, 实现收入、 毛利4.34、 3.84 亿元分别同增 4.86%、 0.26%,各自占比分别为 69.32%、 80.16%。公司物业租赁主要由自有美居物流园与 16 年新增商业(租赁) 物业两部分构成。为持续创新和优化自有物流园结构,公司计划将娱乐餐饮综合商超引入美居物流园, 因此 16 年开始对美居物流园 K/L 楼 (面积占比约 9%, 16年底装修完工) 实施装修升级, 但也因此导致出租面积和收入小幅下滑。

16 年公司新增采用轻资产模式,通过租赁方式间接取得物业经营权,凭借自有物流园 13 年优质运营管理经验实现物业管理输入,为物流租赁创造新的利润贡献点。因商业物业毛利率(约 79%) 略低于自有物流园毛利率( 93%), 物业租赁整体毛利率稍有下降。 报告期内,公司在自有物业大面积装修情况下实现总的物业租赁平稳增长,全年实现扣非净利 2.79 亿元,超备考利润( 2.4 亿) 16.26%

地产进入尾盘清售, 主业毛利显着提升

16 年公司商品房销售确认 1.87 亿元收入及 0.9 亿元毛利, 分别同减59.24%、 48.48%。 商品房销售做为过去营收主要来源占有不小的比重,在2014 年和 2015 年其营收都占有半数以上的比重, 目前该板块将逐渐从公司主业剥离,营收多是尾盘销售。 商品房销售毛利率约为 47.96%,随着低的毛利率板块的剥离,公司整体毛利水平同比提升 12.26%, 至 76.40%

积极探索物流产业协同, 新增保理提升园区效益

根据园区商户的融资需求,公司积极拓展类金融服务,于 2016 年初投资设立了商业保理公司,探索尝试为物流园商户提供商业保理服务,以期与现有业务产生协同效应,提升园区经济效益, 报告期保理业务贡献收入455.67 万元, 利润 149.18 万元。

致力成为“一带一路”领先的供应链商贸服务平台运营商

公司在保持对现有综合物流园不断创新升级和结构化调整的同时。 积极把握“一带一路”机遇, 布局现代物流产业链, 公司拟利用募集资金新建北站物流基地项目, 项目建成后将形成智能冷链仓储中心、定制仓储中心、物流信息服务中心、城市配送中心及配套商业为一体的智慧型综合物流基地

投资建议: 公司利润来源稳定性高,预计 17/18 年将实现 EPS:0.72/0.93 元/股, PE 分别为: 23x/18x, 给予“买入”评级。

风险提示: 新疆建材市场需求不达预期,房地产尾盘销售进度不达预期,商业物业开拓进度不确定

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*ST兴业重要数据一览
*ST兴业基本面数据
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  • 总股本 5.24亿股
  • 流通股 1.95亿股
  • 每股收益 0.47元
  • 每股未分配利润 5.39元
  • 每股净资产 8.02元
  • 净资产收益率 6.06%
  • 净利润 24687.11万
  • 净利润增长率 -58.37%
*ST兴业投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内200002
半年内200002
一年内200002
*ST兴业盈利预测
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2015A 2016E 2017E 2018E
每股收益(元) -1.00 0.71 0.95 0.88
净利润(亿元) -5.24 3.69 4.95 4.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
海汽集团 9.18% 0 0 0 0 0 0
安通控股 2.49% 3 2 1 0 0 0
天顺股份 1.93% 0 0 0 0 0 0
东方时尚 1.32% 8 4 4 0 0 0
*ST兴业 0.81% 5 2 3 0 0 0
今天国际 0.53% 2 1 1 0 0 0
华鹏飞 0.45% 1 1 0 0 0 0
新宁物流 0.14% 1 0 1 0 0 0
外运发展 0.06% 15 12 3 0 0 0
西部创业 0.00% 0 0 0 0 0 0
宜昌交运 0.00% 6 3 3 0 0 0
音飞储存 -0.04% 16 4 10 2 0 0
强生控股 -0.19% 0 0 0 0 0 0
龙洲股份 -0.30% 0 0 0 0 0 0
大众交通 -0.32% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
宋城演艺详细4626.4019.3219.85
隆基股份详细4514.6013.3015.69
国轩高科详细3737.5230.4431.02
铁汉生态详细3612.9711.7413.02
中金环境详细3528.4124.3027.27
南都电源详细3227.0917.2020.14
贵州茅台详细32359.10301.46390.55
亿纬锂能详细3140.8228.0936.51
先导智能详细3134.6232.6343.90
恒瑞医药详细3148.3044.4053.44
泸州老窖详细2839.9929.9642.11
博世科详细2844.0036.3046.25
当升科技详细2859.2849.5956.69
四维图新详细2831.9618.0120.02
盈峰环境详细2815.7513.6015.52