查看最新 收藏本页

年报点评:叉车销量增长,受益于工业企业景气度向好

www.eastmoney.com 2017年03月20日 00:00 东吴证券 陈显帆,周尔双

K图 600761_1

安徽合力(600761)

事件: 2016 年度实现营收 62 亿元,同比增长 9%;实现扣非归母净利 3.33 亿元,同比增加 7.8%。

投资要点

2016 年营收同比增加 9%, 扣非归母净利同比上升 7.8% 公司是叉车行业绝对龙头,叉车是工业机械的代表,与工业景气度密切相关。 2016 年收入增长 9%但归母净利润略下滑 0.45%的主要原因是由于政府补助降低导致非经常性收入减少 29%所致。分业务看,叉车及配件营收 60 亿元,同比+9%,占营收的比重为 97%;装载机营收 1 亿元, 同比-6%, 占营收的比重为 2%。 值得注意的是,Q4 收入增速明显好于前三季度,为同比增长 29%, 环比 Q3 增长 8%。Q4 净利润同比增长 7.7%,环比略有下滑。 Q4 收入的加快增长也验证了我们之前对叉车行业正加快复苏的判断。

我们认为, 目前以挖掘机为代表的工程机械前瞻销售指标数据持续超预期,真实的需求回暖正在从挖掘机向装载机、叉车、起重机、泵车等领域持续扩散。2016 年国内叉车行业销量同比增 13%,突破 37 万台,创历史新高。2017 年 2 月合力销量过万台,1-2 月合计销量超 1.5 万台,同比增长 60%。表明叉车行业己走出低谷进入拐点向上期。公司叉车主业作为叉车行业龙头受益明显,预计2017 年业绩有望逐步反弹回到 2013、2014 年水准。

综合毛利率 22.51%,叉车产品毛利小幅提高

2016 年毛利率 22.51%,同比+0.37pct。分业务看,叉车产品毛利率、装载机的毛利率分别是 22.57%,10.30%,同比分别为+0.52pct、 +2.00pct。三项费用合计 13.41% (其中销售费用 5.86%,管理费用 7.71% , 财 务 费 用 -0.16% ; 分 别 同 比 -0.04pct ,-0.49pct,+0.13pct) ,合计同比-0.4pct。

2017 国企改革方案落地预期强烈

公司第一大股东安徽叉车集团(持股 37.97%)是由安徽国资委 100%控股的省属重点国资企业。公司是叉车集团旗下唯一的上市公司平台。2015 年公告将实施管理层和技术骨干持股计划,考虑到合力的混改方案酝酿已近一年和 2017 年国家层面国企改革加速的趋势较确定。我们认为,公司国企改革方案有望在 2017 年落地。

合力对标杭叉,当前价值明显被低估

合力与杭叉的叉车业务均占营收的 90%以上,业务类似可比。从市占率分析,合力市占率 30%,杭叉为 20%,合力是行业龙头。从盈利能力分析,合力净利率为 7.4%与杭叉接近(杭叉 8.7%);合力 ROE 为 10%,杭叉 20%。从经营能力分析,合力的营业收入 62亿元,高于杭叉 24% (杭叉 50 亿元)。从偿债能力分析,合力资产负债率为 29%,杭叉为 30%。 从估值水平看,合力 2017 年 PE 约 16X,相比杭叉,折价 50%, 具有较大的估值修复空间。我们认为,合力各项财务指标均和杭叉类似,但市占率和收入规模都远优于杭叉,未来若国企改革落地,盈利能力和经营效率均有很大改善空间。

盈利预测与投资建议:

公司是叉车行业龙头,考虑到工业企业的景气度持续复苏和国企改革预期。我们预计 2017-2019 EPS 为 0.78、0.95、1.15 元,对应 PE 分别为 20、16、13 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国企改革进度低于预期;叉车复苏低于预期

  • 标题
  • 评级类别
  • 评级变动
  • 报告日期
  • 机构名称
>
>
安徽合力重要数据一览
安徽合力基本面数据
更多
  • 总股本 6.17亿股
  • 流通股 6.17亿股
  • 每股收益 0.17元
  • 每股未分配利润 4.40元
  • 每股净资产 7.15元
  • 净资产收益率 2.38%
  • 净利润 10364.44万
  • 净利润增长率 11.53%
安徽合力投资评级
更多
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内11000011
一年内19100020
安徽合力盈利预测
更多
2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.64 0.80 0.96 1.10
净利润(亿元) 3.95 4.93 5.92 6.79
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方精工 7.08% 16 14 2 0 0 0
苏州科达 4.46% 17 13 4 0 0 0
荣泰健康 3.03% 18 11 5 0 0 0
长川科技 2.92% 6 3 1 0 0 0
杰克股份 2.37% 13 9 4 0 0 0
欧普康视 2.25% 16 7 8 0 0 0
快克股份 1.80% 10 5 5 0 0 0
道森股份 1.50% 3 0 3 0 0 0
宁波精达 0.91% 0 0 0 0 0 0
海默科技 0.87% 4 1 3 0 0 0
大豪科技 0.71% 0 0 0 0 0 0
慈星股份 0.69% 9 7 2 0 0 0
艾迪精密 0.69% 11 3 8 0 0 0
菲达环保 0.68% 0 0 0 0 0 0
金太阳 0.68% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细43499.20312.74484.10
宋城演艺详细4328.8819.2021.12
先导智能详细4250.0533.2549.21
中金环境详细4030.6315.6016.92
隆基股份详细4022.2213.6517.16
万达电影详细3983.6050.8253.20
五粮液详细3857.7234.5257.16
南都电源详细3728.6317.0417.11
铁汉生态详细3720.6511.5513.66
国轩高科详细3741.2826.8830.98
碧水源详细3522.0315.8118.64
龙蟒佰利详细3517.6411.6815.62
中兴通讯详细3327.8414.8223.97
恒瑞医药详细3360.6848.6251.10
中青旅详细3222.6820.2221.04