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年报点评:长园和鹰并表贡献大,稳健经营做强细分领域龙头

www.eastmoney.com 2017年03月21日 00:00 长城国瑞证券 潘永乐,孙纯鹏

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长园集团发布2016年年度报告,公司2016年实现主营业务收入58.49亿元,同比增长40.54%,实现净利润6.40亿元,同比增长32.53%。

投资要点:

业绩维持高增长,长园和鹰并表贡献大。公司2016年营收较上期增长40.54%,其中智能工厂装备板块营收大幅上涨219.69%,主要由于报表合并期间不同,长园和鹰自2016年8月并表以来,实现销售收入6.17亿元。去年8月并表的运泰利2016年度营业收入比2015年度增长42.42%。毛利率方面,智能工厂装备板块增长6.35%,拉动公司整体毛利率上升0.65%。

技术见长,持续投入打造核心竞争力。在智能工厂装备领域增长迅猛且具备一定的规模效应,得益于公司在新产品新技术研发的投入。运泰利优势集中在生产检测领域,上海和鹰主要提供服装领域的自动化和数字化解决方案。未来公司将加强通用化、标准化业务,预计2017年智能工厂装备板块营收占比接近50%。公司2016年持续增加对三大业务板块的新产品和新技术研发投入,研发投入总额3.51亿元,比上年增加50.79%,占总营收6%以上。

传统业务均保持增长,平台化管理增强细分领域优势。智能电网板块实现营收25.87亿,同比增长17.38%,其中一次设备类产品增长14.33%,二次设备类产品增长19.40%。产品在国网、南网中标稳定,海外业务取得重要突破,在东南亚、俄罗斯等地市场开拓顺利。新产品、新市场是智能电网板块稳定增长的驱动力。材料板块实现营收14.97亿,同比增长8.89%。其中江苏华盛继续保持锂电池电解液添加剂的全球领导地位,随着客户需求逐步放量及扩产投运,今年有望实现40%以上增长;长园电子受益于汽车及通讯市场业务的恢复与占有率提升,销售业绩稳步增长。湖南中锂的高端湿法隔需求日增,虽然终止收购湖南中锂,但未来不排除会通过现金收购的方式提高股权比例。

股权问题暂时缓解,做大做强企业是根本。目前公司管理层持股约为24.4%,沃尔核材及其一致行动人持股约为23.6%,双方基本持平。分散股权将成为常态,未来有望逐步开展合作。公司上市以来营收和净利率均保持20%左右的稳健增长,并购标的都是细分领域的龙头企业,公司将在智能制造及新材料领域继续做大做强。

投资建议:

在智能工厂装备快速发展,智能电网、新材料等稳定增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018年的EPS分别为0.65元、0.91元,对应P/E分别为24.26、17.33倍。以目前电网自动化设备行业的P/E中位数51.83倍来看,公司目前的估值仍有上升空间,我们首次给予其“买入”的投资评级。

风险提示:

智能装备业务发展不及预期;公司各业务整合不及预期。

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长园集团重要数据一览
长园集团基本面数据
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  • 总股本 13.25亿股
  • 流通股 12.46亿股
  • 每股收益 0.47元
  • 每股未分配利润 2.28元
  • 每股净资产 5.96元
  • 净资产收益率 8.43%
  • 净利润 62783.89万
  • 净利润增长率 38.55%
长园集团投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内500005
半年内18100019
一年内28100029
长园集团盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.59 0.69 1.00 1.28
净利润(亿元) 7.76 9.14 13.21 16.95
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
三祥新材 7.92% 0 0 0 0 0 0
康达新材 6.14% 0 0 0 0 0 0
太空板业 4.97% 0 0 0 0 0 0
凯盛科技 2.97% 0 0 0 0 0 0
新纶科技 2.95% 1 0 1 0 0 0
豫金刚石 2.75% 0 0 0 0 0 0
金瑞矿业 1.63% 0 0 0 0 0 0
正海磁材 1.34% 0 0 0 0 0 0
先锋新材 1.34% 0 0 0 0 0 0
道氏技术 1.22% 1 1 0 0 0 0
国轩高科 1.14% 13 9 4 0 0 0
金石资源 1.13% 0 0 0 0 0 0
乐凯胶片 1.06% 0 0 0 0 0 0
中科新材 0.81% 0 0 0 0 0 0
濮耐股份 0.55% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5345.7027.5042.17
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.54
恒瑞医药详细4469.9329.9767.55
启迪桑德详细4339.7333.3234.42
聚光科技详细4236.9627.9332.52
贵州茅台详细41611.94263.79653.79
清新环境详细4025.5017.4620.84
山西汾酒详细3979.5631.7456.43
先导智能详细3890.8837.9063.70
精测电子详细38137.7170.84129.69
上汽集团详细3837.9229.1631.11
新纶科技详细3727.5817.1026.85
中青旅详细3631.1519.6819.56
智飞生物详细3630.3117.8128.96