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不良生成压力仍存,负债结构有待优化

www.eastmoney.com 2017年04月27日 00:00 平安证券 励雅敏,袁喆奇,王思敏

K图 600000_1

浦发银行(600000)

投资要点

事项:

浦发银行公布17年一季报,一季度净利润同比增3.88%;总资产5.89万亿元(+12.66%,YoY/+0.55%.QoQ),其中贷款+25.2g% YoY/+6.23% QoQ;存款+3.21%YoY/+3.1 8% QoQ;营业收入同比增0.40%,净利息收入同比负增4.6%;手续费净收入同比增4.93%;不良贷款率1.92% (+3bps,QoQ);拨贷比3.20%(+1bps,QoQ),拨备覆盖率167% (-2.31pct,QoQ);核心一级资本充足率8.72%,资本充足率11.77%。公司年化ROE为15.g%(-2.16 pct,YoY),年化ROA为1 .0%(-8BP,YoY)。

平安观点:

营收增长乏力,手续费收入增速放缓

浦发银行1季度净利润同比增长3.88%,增速较16年(+4.9%)进一步放缓。营收同比增0.4%,净利息收入同比降4.6个百分点,主要受息差收窄拖累和营改增影响。在营收同比增速较低的情况下,非息收入增加是维持净利润小幅增长的主要因素。公司1季度非息收入同比增长10%,其中手续费收入同比仅为4.g%,较16年46%的增速明显放缓;而公司的贵金属投资收益同比增86.3%。我们认为在金融监管趋严的背景下,公司17年的手续费收入增速将延续当前的放缓态势。

年初信贷需求回暖,负债结构有待优化

浦发银行1季度规模环比年初增长0.6%,其中贷款环比增长6%,增幅高于16年同期( +4%,QoQ),17年初经济转好背景下整体信贷需求回暖。公司证券投资规模环比年初增长1. 7%,同业资产呈压缩态势,环比年初负增43%。从负债端来看,公司1季度存款规模环比年初增长3.2%。同业负债较年初下降5%,主要是由于卖出回购环比下降78%。1季度末公司同业负债+同业存单占总负债比重为3g%,与16年相持平(40%),在同业中处较高水平。根据我们测算期初期末日径1季度公司净息差为1 .86%,环比四季度下降3BP,息差降幅好于同业,不过考虑到公司同业负债端占比较高,未来成本端上行压力需要持续关注。

不良生成仍有压力,拨备水平小幅下行

公司17 年一季度不良贷款率为1.92 %,环比16 年上行3BP。我们测算公司加回核销的单季年化不良生成率为1.74%,与去年同期相比提高50BP,在同业中仍处于中等偏上水平。我们认为虽然长三角地区的资产质量呈现企稳态势,但中西部地区的不良压力依然较大,预计浦发17 年不良生成仍有一定压力。公司1 季度末拨备覆盖率为167%,环比年初下降2pct;拨贷比为3.2 %,比年初小幅上升1BP,未来拨备计提的压力不减。

投资建议

在营收端增长乏力的情况下,浦发银行1 季度净利润增速进一步放缓。考虑到公司整体较高的同业负债占比以及潜在的资产质量压力 ,预计公司17 年业绩将维持个位数增长。不过对标同业来看,在股份制银行整体业绩承压的背景下,浦发银行仍能够保持在中上水平。我们维持公司 17/18 年 5.7%/7.4%的净利润增速,公司目前股价对应PE5.8x/5.4x,PB0.84x/0.74x,维持“推荐”评级。

风险提示:息差收窄超预期,资产质量下滑。

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浦发银行重要数据一览
浦发银行基本面数据
更多
  • 总股本 281.04亿股
  • 流通股 281.04亿股
  • 每股收益 0.51元
  • 每股未分配利润 3.79元
  • 每股净资产 12.31元
  • 净资产收益率 3.96%
  • 净利润 1446200.00万
  • 净利润增长率 3.88%
浦发银行投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内260008
半年内3700010
一年内101200022
浦发银行盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 2.85 2.64 2.84 3.07
净利润(亿元) 800.11 742.50 797.58 863.63
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
宁波银行 0.90% 12 9 3 0 0 0
建设银行 0.32% 16 4 10 2 0 0
招商银行 -0.18% 39 25 14 0 0 0
工商银行 -0.20% 18 2 16 0 0 0
光大银行 -0.25% 6 1 3 1 0 0
中国银行 -0.27% 7 1 6 0 0 0
农业银行 -0.29% 12 2 10 0 0 0
中信银行 -0.49% 23 7 15 1 0 0
平安银行 -0.54% 30 17 13 0 0 0
华夏银行 -0.64% 3 0 3 0 0 0
上海银行 -0.75% 10 2 8 0 0 0
交通银行 -0.81% 9 2 6 0 0 0
北京银行 -0.89% 13 7 5 1 0 0
兴业银行 -0.93% 13 6 7 0 0 0
民生银行 -0.98% 9 1 7 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细45499.20312.74469.99
宋城演艺详细4328.8819.2020.64
中金环境详细4030.6315.6016.41
先导智能详细4045.2233.2548.50
五粮液详细3957.7234.5054.31
万达电影详细3983.6050.8252.13
隆基股份详细3822.2213.6515.97
南都电源详细3728.6317.0416.57
铁汉生态详细3720.6511.5512.98
国轩高科详细3741.2826.8831.05
碧水源详细3522.0315.8118.37
龙蟒佰利详细3517.6411.6814.57
华兰生物详细3341.0434.9135.57
中兴通讯详细3227.8414.8222.85
恒瑞医药详细3260.6848.6250.01