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深度报告:流量龙头,蓄势待发

www.eastmoney.com 2017年06月27日 00:00 东吴证券 丁文韬,王维逸,胡翔,田眈,马祥云

K图 300059_1

东方财富(300059)

券商业务逆势起航,显着协同推动经纪业务份额大幅提升: 1)公司收购东方财富证券后高效整合并优化收入结构, 2016 年券商业务收入比重大幅提升至 49%,成为新的权重业务。 2) 依托互联网金融平台海量用户优势+超低佣金率(0.029%), 东方财富证券经纪业务市场份额大幅攀升至 1.52%, 目前已超越东吴、兴业、国金等中型券商, 同时,互联网证券轻资产运营的利润率高于传统券商,保证业绩同步高增长。 3)受益于母公司平台用户转化,两融业务市场份额迅速提升至 0.62%, 推动 2016 年利息收入同比增长 146%。由于两融业务存在滞后效应(新开户客户需 6 个月后才能开启两融业务), 预计两融业务后续将逐步发力,为公司贡献显着增量业绩。

流量优势稳固+变现渠道多元化, 互联网金融生态圈布局完善: 公司核心流量优势持续保持领先,依托东方财富网、天天基金、 Choice终端等平台积淀了大量的活跃用户。其中,东方财富网日均覆盖人数持续 8 年以上位居垂直类财经网站第一,是名副其实的流量龙头。 基于流量优势, 公司近年来积极布局证券、征信、互联网保险、小额贷款、财经直播等金融业务,满足投资者一体化、全方位的投资需求。 未来公司将进一步依托流量+数据+牌照+场景,通过多元化变现渠道,构建财富生态圈,打造一站式互联网金融平台。

从基金销售到券商业务, 两次转型稳步推进流量变现: 1) 公司自2012 年取得第三方基金销售资格后, 开启第一轮流量变现转型。2015 年基金销售规模达 7344 亿元,实现收入 24 亿元,同比增长500%,成为当年业绩爆发的核心驱动力。 2)公司旗下“东方财富股吧” 凭借先发优势,率先聚集了大量投资者用户, 成为国内社交投资平台龙头。同时,由于用户通常出于投资交流的目的访问, 平台用户黏性更强,客群质量优异, 使公司券商业务充分受益。 3)我们认为,公司第一次流量变现转型大获成功,推动业绩、市值高增长, 考虑公司品牌知名度与市场影响力已显着扩大, 预计以券商业务为核心的第二轮转型成效将更加显着。

投资建议:

公司流量优势稳固,金融生态圈布局完善, 以券商业务为核心的二次转型前景光明。政策方面而言,未来持续监管是常态,维护健康稳定的市场利好龙头公司。估值方面, 自从市场大跌以来市值大幅萎缩,市场反弹公司均显着滞涨,安全边际较高。 利用分部估值法,预计公司 2017 年合理估值约 581 亿元, 对应股价 13.5 元。 预计公司 17、 18、 19 年归母净利润分别为 8.10、 10.29、 11.89 亿元, 对应 EPS 分别为 0.19、 0.24、0.28 元, 看好公司长期发展前景, 维持“ 增持”评级。

风险提示: 1) 证券市场景气度波动对业绩造成影响; 2)互联网金融行业竞争加剧; 3)监管趋紧抑制互联网金融创新。

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东方财富重要数据一览
东方财富基本面数据
更多
  • 总股本 42.89亿股
  • 流通股 31.88亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.53元
  • 每股净资产 3.04元
  • 净资产收益率 2.01%
  • 净利润 26010.10万
  • 净利润增长率 -22.77%
东方财富投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内230005
半年内340007
一年内360009
东方财富盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.42 0.18 0.26 0.36
净利润(亿元) 18.01 7.72 11.15 15.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
民德电子 10.00% 0 0 0 0 0 0
德生科技 9.98% 0 0 0 0 0 0
分众传媒 4.14% 26 18 7 0 0 0
惠威科技 4.06% 0 0 0 0 0 0
新国都 4.00% 1 1 0 0 0 0
恺英网络 3.75% 7 5 2 0 0 0
中科曙光 3.70% 3 1 2 0 0 0
普路通 3.39% 1 1 0 0 0 0
平治信息 2.88% 9 6 3 0 0 0
多伦科技 2.57% 4 4 0 0 0 0
证通电子 2.48% 0 0 0 0 0 0
智度股份 2.45% 3 2 1 0 0 0
深桑达A 2.27% 0 0 0 0 0 0
久远银海 2.26% 2 0 2 0 0 0
同为股份 2.16% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5756.1023.2038.94
中国国旅详细4954.0027.5036.85
中兴通讯详细4730.6317.2728.49
恒瑞医药详细4665.2729.9765.11
伊利股份详细4229.6818.2329.50
牧原股份详细4041.046.9342.15
聚光科技详细3936.9627.9335.96
宋城演艺详细3826.5018.9019.16
华兰生物详细3841.0427.9029.28
碧水源详细3821.8717.0119.10
杉杉股份详细3824.0013.4622.22
五粮液详细3857.7243.0062.60
铁汉生态详细3720.6512.1014.84
先导智能详细3790.8837.8477.51
贵州茅台详细36539.69263.79573.41