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收购时间互联无条件过会,价值洼地凸显,“买入”评级

www.eastmoney.com 2017年07月06日 00:00 中泰证券 彭毅

K图 002127_1

南极电商(002127)

事件:2017 年7 月5 日南极电商发布公告,公司收购时间互联无条件获得证监会审核通过,并于7 月6 日复牌。对此点评如下:

股本:南极电商以现金(40%)+股权(60%)方式收购时间互联,总作价9.56亿元,股权及现金购买资产,发行价格为8.29 元/股,发行股本总数量0.69亿;公司募集资金发行总股本为0.55 亿,定增资金为4.0 亿元,其中3.82 亿元用于支付本次收购;本次收购及募集资金总发行股本为1.24 亿股本,收购后公司总股本增加至16.62 亿。

业绩承诺:时间互联2016 年度、2017 年度、2018 度、2019 年度承诺净利润分别不低于0.68 亿元、0.90 万元、1.17 亿元、1.32 亿元。其中2015/2016年时间互联实现营业收入1.26/5.49 亿元、净利润为0.11/0.72 亿元,2016 年实现业绩超过业绩承诺。

时间互联核心竞争力:根据推广渠道的不同,业务分为移动应用市场营销、移动互联效果营销、优质APP 流量营销,客户类型包括行业广告主以及品牌广告主两类,根据展示时间、展示效果以及展示次数实现收费。公司已成为腾讯广点通、应用宝、QQ 浏览器、百度手机助手等核心服务商,在拥有上游绝对资源优势的大背景下,公司开拓下游客户具有相对优势,目前已有的优质客户主要包括阿里巴巴集团、美图秀秀、美丽说以及爱奇艺等,盈利模式主要通过品牌整合营销以及品牌宣传赚取收入。

业务协同:当前移动数字营销呈高速发展态势,阿里体系内70%以上的销售在移动端完成,占领移动营销高点,对于把握用户画像,实现精准销具有重要的意义,未来移动数字营销有望迎来爆发式增长。而南极电商此次收购时间互联,从战略布局上来看,可作为南极电商服务型工具的重要补充,有助于南极电商卡位线上以及移动端营销推广、运营碎片化以及提升大数据分析服务,享受移动端广告的快速增长红利。配合时间移动营销服务,有助于更好的在移动端提升南极电商整体品牌矩阵的响力,最终实现降低销售费用,实现二者协同。

投资建议:目标价18.94 元,“买入”评级。完成时间互联收购之后,我们预计南极电商2017-2019 年实现营业收入分别为15.68、22.30 和28.31 亿元,同比增长201.04%、42.18%和26.94%,实现归母净利润分别为6.09亿,9.01 亿和12.11 亿,同比增长102.35%,47.84%和34.40%。考虑收购及增发的股本后目前市值为200.77 亿(截止7 月5 日收盘价),当前市值对应17/18/19 年估值分别为32.95/22.29/16.58XPE。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到55%以上,参考可比公司估值,给予2018 年PEX35 倍,目标市值315.35 亿,对应目标价18.94 元,“买入”评级。

风险提示:线下消费习惯改变,电商增速大幅下降;公司现金流变差,导致经营状况变差;

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南极电商重要数据一览
南极电商基本面数据
更多
  • 总股本 16.37亿股
  • 流通股 9.68亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.48元
  • 每股净资产 1.32元
  • 净资产收益率 14.67%
  • 净利润 24294.93万
  • 净利润增长率 68.39%
南极电商投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内9100010
半年内17200019
一年内26500031
南极电商盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.68 0.33 0.50 0.68
净利润(亿元) 11.05 5.34 8.13 11.19
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
*ST众和 5.09% 0 0 0 0 0 0
歌力思 3.86% 1 0 0 0 0 0
鹿港文化 3.60% 0 0 0 0 0 0
开润股份 2.62% 0 0 0 0 0 0
华升股份 2.47% 0 0 0 0 0 0
*ST中绒 2.22% 0 0 0 0 0 0
龙头股份 2.20% 0 0 0 0 0 0
华斯股份 2.19% 0 0 0 0 0 0
哈森股份 2.14% 0 0 0 0 0 0
维科精华 2.03% 0 0 0 0 0 0
安奈儿 1.76% 1 0 0 0 0 0
牧高笛 1.66% 0 0 0 0 0 0
浪莎股份 1.38% 0 0 0 0 0 0
红蜻蜓 1.38% 0 0 0 0 0 0
如意集团 1.30% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.34
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.70
启迪桑德详细4539.7333.3234.83
恒瑞医药详细4469.9329.9769.46
聚光科技详细4236.9627.9332.80
贵州茅台详细41611.94263.79668.21
清新环境详细4025.5017.4620.67
山西汾酒详细3979.5631.7455.20
先导智能详细3990.8837.9065.35
宋城演艺详细3826.5018.9018.12
上汽集团详细3837.9229.1631.71
东江环保详细3721.0015.6215.93
新纶科技详细3727.5817.1026.56
泸州老窖详细3673.3343.1265.74