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行业景气回升,龙头价值凸显

www.eastmoney.com 2017年07月11日 00:00 财通证券 李永良,吴鹏 查看PDF原文

宇通客车(600066)

三万公里政策拉长补贴周期,公司现金流良好足以应对垫付压力

三万公里政策拉长补贴回款周期,车企资金垫付压力提升。由此行业门槛提升,利好经营管理能力强、资金实力雄厚、融资能力强的大型车企,加速淘汰僵尸企业及经营低效的中小车企,促进行业出清。公司现金流状况良好,经营活动产生的现金流量净额超越同行,资产负债率及权益乘数业内最低。 现金流良好,叠加资产负债结构稳健,杠杆率低显示公司未来通过融资加杠杆补充流动资金的空间仍然较大,足以应对补贴回款周期延长带来的资金垫付压力。

补贴退坡加剧行业优胜劣汰, 公司市占率有望进一步提升

补贴普遍退坡40%以上, 考虑地补的情况,补贴退坡比例更大。补贴大幅退坡,一方面收窄了新能源客车与同类型燃油客车的成本差距,对行业整体销售产生不利影响,但另一方面以更市场化导向倒逼企业通过加强供应链管理、技术创新等方式降低成本。对于那部分技术水平较差、产业根基薄弱,仅通过骗补谋取政策红利的企业来说将是灭顶之灾,由此为扎根新能源技术研发、强化供应链管理的优势车企肃清障碍,避免“劣币驱逐良币”。 公司作为行业龙头, 市场率有望进一步提升。

成本向上游转移,补贴退坡下公司毛利率有望维持平稳

公司毛利率领先行业, 2016年毛利率为27.8%,显着高于中通客车( 21.0%)、亚星客车( 19.1%)、 金龙汽车 ( 8.9%)、安凯客车( -18.0%)。公司毛利率较高的原因包括:( 1)自配率高;( 2)营运能力强;( 3)供应链管理能力较强。公司作为行业龙头,在与上游供应商谈判过程中较一般车企更具议价能力与成本转嫁能力,今年已完成与电池供应商的价格谈判,取得30%的电池成本降幅。在补贴逐步退坡乃至最终完全退出的情况下,毛利率端受到的压力较其他客车企业更小。且电池等零部件成本下降仍具空间,公司毛利率有望维持相对高位。

盈利预测

我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.90元、 2.16元、 2.43元,对应2017~2019年PE分别为11.6倍、 10.2倍、 9.1倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示

新能源汽车行业复苏不及预期;公司客车销量不及预期。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中原内配 10.10% 1 0 0 1 0 0
威帝股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
东风科技 10.01% 1 0 1 0 0 0
科博达 10.00% 1 0 1 0 0 0
光启技术 5.41% 0 0 0 0 0 0
*ST安凯 4.97% 0 0 0 0 0 0
天汽模 4.75% 0 0 0 0 0 0
众泰汽车 4.66% 0 0 0 0 0 0
浙江世宝 4.32% 0 0 0 0 0 0
*ST集成 3.49% 0 0 0 0 0 0
泉峰汽车 3.30% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 3.22% 1 1 0 0 0 0
亚太股份 3.19% 0 0 0 0 0 0
亚普股份 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.46% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

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