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业绩优良收益稳定,低估值蓝筹酝酿复苏

www.eastmoney.com 2017年07月31日 00:00 安信证券 胡光怿 查看PDF原文

山东高速(600350)

优质高速公路经营商。山东高速是全国运营里程最长的路桥上市公司,公路收费业务是公司主要收入与利润来源,近五年收入与净利润增速稳定。2016 年,公司实现营业收入84.61 亿元,归母净利润30.89亿元,每股收益0.642 元,通行费收入与投资收益均创历史新高。

济青改扩建,增强可持续发展能力。2016 年公司核心路产济青高速启动改扩建工程,完工后收费期限增加14 年,从而有效促进公司的可持续发展。目前市场普遍认为,未来1-2 年济青改扩建会极大地影响其车流量,但我们认为,限速限行尽管会导致一部分车流下降,但同时其他车辆的通行效率也将大大提高,总体影响有限。

省内高速收费标准提升空间显着。山东省高速公路收费标准自2006年起未做调整,目前较周边沿海发达省份平均约低25%-30%。我们判断,未来公司所辖路段收费标准提价空间和概率较大,一旦落地有望显着增厚公司业绩。

积极践行“资本驱动”发展战略。公司积极探索转型升级,开展资本运作,稳妥推进股权投资和多元化发展。2016 年,发起设立首期10 亿规模的畅赢基金作为公司资本运作平台;成功竞购东兴证券1.2 亿股增发股份,成为其第二大股东,从而增加新的利润点。

基本面稳健,安全边际显着。山东高速业绩稳定,现金流充沛,净资产收益率12.93%,股息率3.07%,在同行业公司中排名前列。但其市盈率的倍数乘以市净率仅为14.38,为高速公路板块最低。我们认为,在当前重业绩看估值的市场风格下,山东高速作为低估值蓝筹,有望迎来复苏契机。

投资建议:暂不考虑山东省高速公路收费标准提高,我们预计公司2017 -2018 年EPS 分别为0.70 元和0.73 元,给予“买入-A ”投资评级,6 个月目标价为7.50 元,相当于2017 年1.3 倍市净率。

风险提示:宏观经济持续低迷,车流量增速低于预期等

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山东高速基本面数据
  • 总股本 48.11亿股
  • 流通股 48.11亿股
  • 每股收益 0.57元
  • 每股未分配利润 3.39元
  • 每股净资产 5.92元
  • 净资产收益率 9.92%
  • 净利润 272722.38万
  • 净利润增长率 2.50%
山东高速投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内020002
半年内020002
一年内130004
山东高速盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.55 0.64 0.43 0.47
净利润(亿元) 26.46 30.94 20.88 22.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
深高速 0.23% 9 6 3 0 0 0
宁沪高速 -0.73% 8 2 6 0 0 0
皖通高速 -0.89% 1 0 1 0 0 0
重庆路桥 -0.94% 0 0 0 0 0 0
龙江交通 -0.97% 0 0 0 0 0 0
招商公路 -0.98% 1 0 1 0 0 0
福建高速 -0.99% 1 0 1 0 0 0
楚天高速 -1.30% 0 0 0 0 0 0
四川成渝 -1.48% 0 0 0 0 0 0
赣粤高速 -1.49% 1 1 0 0 0 0
粤高速B -1.71% 0 0 0 0 0 0
吉林高速 -1.81% 0 0 0 0 0 0
城发环境 -1.85% 0 0 0 0 0 0
现代投资 -1.93% 0 0 0 0 0 0
山东高速 -2.03% 2 0 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.68
上汽集团详细6735.8624.6424.73
华鲁恒升详细6424.7213.5312.84
中国国旅详细6086.8849.4060.68
贵州茅台详细52861.00523.95592.96
宁德时代详细51105.2147.5279.34
分众传媒详细4914.565.676.24
永辉超市详细478.106.847.60
锦江股份详细4639.5521.4222.76
保利地产详细4518.4410.6713.00
亿纬锂能详细4420.1611.5716.44
宋城演艺详细4231.6219.9520.00
中炬高新详细4232.7321.8429.82
恒瑞医药详细4287.7555.1858.90
广联达详细4130.1522.8523.65

数据来源:东方财富Choice数据