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打印耗材行业整合优势显现,静待CMP抛光垫落地

www.eastmoney.com 2017年08月24日 00:00 财富证券 龙靓,丁蕾蕾

K图 300054_1

鼎龙股份(300054)

公司业绩大幅增长主要系并购资产并表所致。公司上半年业绩同比增幅较大主要由于并购三家公司旗捷科技、超俊科技、佛来斯通所致,2017H1 旗捷投资实现净利润3727 万元,超俊科技实现净利润2177 万元,剔除并表因素,公司上半年净利增速约18%。公司2017H1 毛利率36.29%、净利率19.11%,较去年小幅下滑,主要系并购完成后毛利较低的硒鼓产品占比提升,硒鼓业务因竞争加剧降价所致。

打印耗材板块并购整合优势明显,彩粉营收增长30%。公司已成为全球唯一一家具备全产业链布局优势的通用耗材企业,同时掌握彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊三大核心关键技术。彩粉方面:上半年彩色聚合碳粉销售收入同比增长29.8%,其中,高端彩粉销售占比提升至34.74%,海外市场收入同比增长76.59%,目前公司彩粉产能2400 吨,今年四季度佛来斯通1000 吨项目技改将完成,未来彩粉有望持续保持较高增速。硒鼓方面:上半年营收同比增长70.79%,毛利同比增长34.97%,毛利增速低于营收增速主要受行业竞争加剧产品降价影响,硒鼓产品毛利率下降6.23 个百分点至23.47%;公司是国内硒鼓产销最大的供应商,但整体市占率仍旧不高,未来公司打算通过价格战、外延等方式逐步扩大市占率,从而保证公司上游彩粉、芯片等的销量。显影辊:上半年实现销售收入1635.77 万元,同比增长632.09%,显影辊(含充电辊)开始实现盈利。

芯片板块内部协同性逐步强化,CMP 抛光垫持续推进。芯片目前市场占有率第二位,逐渐缩小与第一名的差距,芯片板块上半年e_营Su收mm6r5y4]2 万元,同比增长18.02%(统一口径后),内部协同性强化明显,体系内的销售收入占到集团芯片采购的44%,三年对赌协议中2017 年6000 万、2018 年7000 万,今年大概率会超预期。CMP 抛光垫在工艺和销售上都具有很高的壁垒,验证需要一定的周期,目前正处于全面、 规模化的应用测试阶段,明年有望实现收入。

盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018 年营业收入分别为18.8/24.0 亿元,归母净利润分别为3.40/4.42 亿元,EPS 分别为0.35/0.46,考虑到公司2018 年CMP 抛光垫有望落地以及硒鼓板块外延预期,给予公司2018 年30-35 倍PE,合理估值区间为10.5-12.3 元,给予公司“推荐”评级。

风险提示。硒鼓行业竞争加剧价格持续下滑;CMP 项目推进不及预期。

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鼎龙股份重要数据一览
鼎龙股份基本面数据
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  • 总股本 9.61亿股
  • 流通股 6.55亿股
  • 每股收益 0.16元
  • 每股未分配利润 0.73元
  • 每股净资产 3.53元
  • 净资产收益率 4.87%
  • 净利润 15531.41万
  • 净利润增长率 55.67%
鼎龙股份投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内120003
半年内140005
一年内11900020
鼎龙股份盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.54 0.38 0.50 0.63
净利润(亿元) 5.15 3.60 4.78 6.07
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方材料 10.01% 0 0 0 0 0 0
晶华新材 10.00% 0 0 0 0 0 0
青松股份 4.76% 0 0 0 0 0 0
三孚股份 4.10% 3 0 0 0 0 0
英力特 3.98% 0 0 0 0 0 0
江化微 3.87% 10 2 8 0 0 0
雅化集团 3.56% 3 1 2 0 0 0
三棵树 3.56% 8 5 3 0 0 0
百合花 3.24% 1 0 1 0 0 0
天齐锂业 2.82% 2 2 0 0 0 0
亚星化学 2.45% 0 0 0 0 0 0
兴发集团 2.22% 0 0 0 0 0 0
齐翔腾达 2.12% 1 0 1 0 0 0
山东海化 2.02% 0 0 0 0 0 0
苏利股份 1.82% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5756.1023.2038.49
中国国旅详细4954.0027.5037.11
中兴通讯详细4730.6317.2727.72
恒瑞医药详细4565.2729.9764.85
伊利股份详细4229.6818.2329.68
牧原股份详细4041.046.9342.08
通威股份详细399.875.859.91
聚光科技详细3936.9627.9334.80
华兰生物详细3941.0427.9029.65
宋城演艺详细3826.5018.9019.10
碧水源详细3821.8717.0119.30
杉杉股份详细3824.0013.4621.85
五粮液详细3857.7243.0063.59
智飞生物详细3728.7517.8128.88
铁汉生态详细3720.6512.1015.09