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缓慢复苏,股权激励显信心

www.eastmoney.com 2017年08月25日 00:00 华泰证券 郑路,沈晓峰

K图 600233_1

圆通速递(600233)

1H17:收入同比+10.6%,归母净利润+6.2%,略低于预期

圆通公布1H17业绩:公司收入同比增10.6%至82.1亿元,快递业务量规模22.6亿件,毛利润同比降2.6%至10.5亿元,归母净利润同比增6.2%至6.9亿元。受进入旺季影响,2Q17当季收入环比增35.0%,同比增13.4%,归母净利润环比增48.0%。因定价策略、基层网点问题,公司收入与净利润增速落后于行业,但二季度增速有所恢复,业绩略低于预期。

行业环境有利一线快递,圆通存量优势犹存

市场集中度逐渐提升,圆通存量规模依然有优势。1H17,三通一达合计市占率49.8%,较2016年全年的49.3%提高了0.5个百分点,邮政局公布的CR8数据由2016年76.7%提高到77.8%,可以看到一二线快递企业市占率提升,而其后小型快递企业逐渐无法跟上行业平均发展步伐,未来规模壁垒得到加强,利于一线龙头。通达系内部,中通和韵达分别提高了1.0/1.1个百分点,而圆通和申通分别下降了1.2/0.5个百分点。即便市占率下降,圆通依然以13.1%的市占率位列全行业第二,整体规模优势依然存在,目前差异化低,其依然有能力通过管理改善来实现重新增长。

单票毛利润下降,管理费用有效控制支撑单件净利润稳定

增速下降影响规模效应,短期盈利稳定。上半年,公司单件业务收入3.63元/件,较2016年全年的3.77元/件下降0.14元/件,单票毛利润0.46元/件,较2016年0.51元/件下降0.05元/件,成本端的优化一定程度上弥补了单票收入的下滑,同时人工成本等管理费用控制得当,使公司单票扣非后净利润仅下滑0.01元/件至0.28元/件,盈利能力得到维系。但考虑到快递行业同质化竞争激烈,若不能实现单量增长以进一步扩大规模效应,公司长期盈利改善存在压力。

短期承压,股权激励显信心

公司一季度受到末端网点不稳定影响,市场份额有所下滑。但公司国际业务、南通航空总部建设正稳步推进,加上公司正积极布局的自营网络和快运业务,有望拉动公司业绩重回增长通道。同时,公司拟推出限制性股票激励计划,两期解锁条件为2017/18年扣非后归母净利分别达到15/17亿元,高于借壳时利润承诺,显示出公司对恢复增长的信心。考虑到本期业绩增速略低于此前预期,下调公司2017-19年盈利预测至15.42/17.35/18.57亿元(前值:16.17/18.18/19.86亿元),维持“增持”评级,下调目标价至20.3-21.0元。

风险提示:快递价格战爆发,网点不稳定情况重现,市占率快速下降。

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圆通速递重要数据一览
圆通速递基本面数据
更多
  • 总股本 28.21亿股
  • 流通股 3.30亿股
  • 每股收益 0.25元
  • 每股未分配利润 0.73元
  • 每股净资产 3.00元
  • 净资产收益率 8.10%
  • 净利润 69277.59万
  • 净利润增长率 6.18%
圆通速递投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内120003
三个月内250007
半年内31300016
一年内62000026
圆通速递盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 8.32 0.57 0.68 0.80
净利润(亿元) 234.59 16.02 19.10 22.51
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
原尚股份 10.01% 0 0 0 0 0 0
畅联股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
新宁物流 4.69% 0 0 0 0 0 0
保税科技 2.64% 0 0 0 0 0 0
铁龙物流 2.01% 8 2 6 0 0 0
德新交运 1.96% 0 0 0 0 0 0
中储股份 1.86% 4 1 3 0 0 0
音飞储存 1.54% 6 2 3 1 0 0
万林股份 1.49% 0 0 0 0 0 0
顺丰控股 1.21% 9 0 9 0 0 0
中国中期 0.91% 0 0 0 0 0 0
澳洋顺昌 0.88% 7 6 1 0 0 0
锦江投资 0.73% 0 0 0 0 0 0
象屿股份 0.70% 7 6 1 0 0 0
西部创业 0.68% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2040.42
贵州茅台详细52499.20263.79509.29
五粮液详细5157.7241.7956.89
碧水源详细5122.0317.0118.02
中兴通讯详细5030.2416.4826.58
丽珠集团详细47232.7547.8850.47
中国国旅详细4658.0027.5034.55
伊利股份详细4627.8118.2325.80
大秦铁路详细459.236.028.91
杉杉股份详细4524.0013.4623.06
华兰生物详细4341.0427.9027.49
启迪桑德详细4339.7331.9234.79
龙蟒佰利详细4219.1415.5918.29
先导智能详细4267.6837.4875.95
泸州老窖详细4173.3341.5156.74