查看最新 收藏本页

缓慢复苏,股权激励显信心

www.eastmoney.com 2017年08月25日 00:00 华泰证券 郑路,沈晓峰

K图 600233_1

圆通速递(600233)

1H17:收入同比+10.6%,归母净利润+6.2%,略低于预期

圆通公布1H17业绩:公司收入同比增10.6%至82.1亿元,快递业务量规模22.6亿件,毛利润同比降2.6%至10.5亿元,归母净利润同比增6.2%至6.9亿元。受进入旺季影响,2Q17当季收入环比增35.0%,同比增13.4%,归母净利润环比增48.0%。因定价策略、基层网点问题,公司收入与净利润增速落后于行业,但二季度增速有所恢复,业绩略低于预期。

行业环境有利一线快递,圆通存量优势犹存

市场集中度逐渐提升,圆通存量规模依然有优势。1H17,三通一达合计市占率49.8%,较2016年全年的49.3%提高了0.5个百分点,邮政局公布的CR8数据由2016年76.7%提高到77.8%,可以看到一二线快递企业市占率提升,而其后小型快递企业逐渐无法跟上行业平均发展步伐,未来规模壁垒得到加强,利于一线龙头。通达系内部,中通和韵达分别提高了1.0/1.1个百分点,而圆通和申通分别下降了1.2/0.5个百分点。即便市占率下降,圆通依然以13.1%的市占率位列全行业第二,整体规模优势依然存在,目前差异化低,其依然有能力通过管理改善来实现重新增长。

单票毛利润下降,管理费用有效控制支撑单件净利润稳定

增速下降影响规模效应,短期盈利稳定。上半年,公司单件业务收入3.63元/件,较2016年全年的3.77元/件下降0.14元/件,单票毛利润0.46元/件,较2016年0.51元/件下降0.05元/件,成本端的优化一定程度上弥补了单票收入的下滑,同时人工成本等管理费用控制得当,使公司单票扣非后净利润仅下滑0.01元/件至0.28元/件,盈利能力得到维系。但考虑到快递行业同质化竞争激烈,若不能实现单量增长以进一步扩大规模效应,公司长期盈利改善存在压力。

短期承压,股权激励显信心

公司一季度受到末端网点不稳定影响,市场份额有所下滑。但公司国际业务、南通航空总部建设正稳步推进,加上公司正积极布局的自营网络和快运业务,有望拉动公司业绩重回增长通道。同时,公司拟推出限制性股票激励计划,两期解锁条件为2017/18年扣非后归母净利分别达到15/17亿元,高于借壳时利润承诺,显示出公司对恢复增长的信心。考虑到本期业绩增速略低于此前预期,下调公司2017-19年盈利预测至15.42/17.35/18.57亿元(前值:16.17/18.18/19.86亿元),维持“增持”评级,下调目标价至20.3-21.0元。

风险提示:快递价格战爆发,网点不稳定情况重现,市占率快速下降。

>
  • 标题
  • 报告日期
  • 研报对象
  • 评级类别
>
圆通速递重要数据一览
圆通速递基本面数据
更多
  • 总股本 28.25亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 0.86元
  • 每股净资产 3.14元
  • 净资产收益率 12.31%
  • 净利润 105808.50万
  • 净利润增长率 8.43%
圆通速递投资评级
更多
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内131005
三个月内3810012
半年内3810012
一年内61910026
圆通速递盈利预测
更多
2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 8.32 0.56 0.69 0.82
净利润(亿元) 234.94 15.91 19.47 23.20
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方嘉盛 1.40% 0 0 0 0 0 0
顺丰控股 1.16% 4 0 4 0 0 0
原尚股份 1.07% 0 0 0 0 0 0
恒通股份 0.62% 1 1 0 0 0 0
东方时尚 0.57% 1 1 0 0 0 0
嘉诚国际 0.53% 0 0 0 0 0 0
圆通速递 0.50% 0 0 0 0 0 0
铁龙物流 0.41% 2 1 1 0 0 0
恒基达鑫 0.40% 0 0 0 0 0 0
宜昌交运 0.28% 0 0 0 0 0 0
锦投B股 0.07% 0 0 0 0 0 0
韵达股份 0.02% 0 0 0 0 0 0
大众B股 0.00% 0 0 0 0 0 0
广深铁路 0.00% 1 0 1 0 0 0
大众交通 -0.39% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5656.1023.2038.55
中国国旅详细5540.4027.5041.94
启迪桑德详细5239.7332.2034.66
伊利股份详细5130.7419.1931.06
贵州茅台详细47688.64263.79678.24
中兴通讯详细4630.7421.9437.39
恒瑞医药详细4668.9929.9767.67
宋城演艺详细4626.5018.9020.46
聚光科技详细4536.9627.9330.91
杉杉股份详细4325.6013.4619.77
碧水源详细4221.3217.0117.55
山西汾酒详细4179.5631.7454.81
先导智能详细4190.8837.9069.07
精测电子详细41137.7170.84123.00
通威股份详细4110.215.8513.85