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二季度业绩环比显著改善,业绩拐点初步确认,价值底部区域

www.eastmoney.com 2017年08月25日 00:00 招商证券 王林,周炎,冯骋

K图 600804_1

鹏博士(600804)

事件:

2017 上半年,公司实现营业收入 42.5 亿元,同比下降 3.08%;归属于母公司所有者的净利润为 3.9 亿元,较上年同期下降 3.37%;基本每股收益为 0.28 元,较上年同期下降 6.67%。

评论:

1、 市场竞争趋缓,二季度盈利环比明显改善,业绩拐点已初步确认

2017 上半年,公司实现营业收入 42.5 亿元,同比下降 3.08%;归属于母公司所有者的净利润为 3.9 亿元,较上年同期下降 3.37%。其中,个人宽带业务收入 29.81 亿元,同比下降 6%,主要市场竞争加剧上半年 ARPU 值同比下降所致;同时, 企业营销业务收入 6.15 亿元,同比增长 3%,数据中心业 务收入 6.21 亿元,同比增长 8%,公司大力发展 IDC 和云相关 to B 业务初见成效;此外,其他增值业务收入 0.33 亿元,与去年持平。

而市场竞争趋缓和大宽带推广,带来二季度公司盈利环比出现显着改善,业绩拐点初步确认。根据我们近期草根调研情况来看,今年宽带市场竞争已经趋于稳定,价格保持平稳,而运营商大力推广高带宽产品,也推动平均价格出现改善。 在此背景下,二季度公司盈利环比出现显着改善,公司二季度营业收入 21.47 亿元,较一季度环比增长 2.1%;净利润 2.18 亿元,较今年一季度环比增长 26.56%,与去年二季度业绩高点持平;现金收款环比提升近 2 亿元, 我们认为,未来市场价格竞争趋缓有望推动公司 ARPU 值和盈利能力出现持续改善,业绩拐点已初步确认。

2、 毛利率有所下滑,费用率持续改善,经营性现金流环比改善

综合毛利率为51.71%,同比下降6.68个百分点,其中互联网接入业务同比下降了9.1个百分点,主要由于市场竞争带来ARPU值相比去年同比下降,以及新开拓展市场投入成本加大;互联网增值业务毛利率同比增加7.2个百分点,我们判断,主要来自新扩展IDC业务价格提升所致。费用率持续改善,公司持续降本增效,优化业务和人员架构,销售费用率、管理费用率分别下降了下降5.8个百分点和,为26.7%、 13.2%。财务费用约3435万,同比增长7.6%,主要是由于上半年发行海外债等带来的金融机构手续费增加。两项变化,公司净利率净利率提升9.19%,与去年同期持平,控成本将费用效果显着。

现金流环比改善,销售商品、提供劳务收到现金环比提升近2个亿元,达23.2亿元,二季度经营性现金流量净额达到10.7亿元,环比提升3.3亿元,现金流环比出现改善。

3、 新增网络覆盖缩减 70%,投资进入放缓期

截至上半年,公司宽带在网用户超过1410万,新增在网用户月51万(去年同期月183万),上半年公司新增投资覆盖220万户,相对去年同期新增覆盖规模大幅缩减70%以上,导致在网用户数虽然仍在增长,但绝对值增幅相对减少。未来公司将加大对于既有投资覆盖的精耕细做,通过精细化管理、产品创新、近端服务、强化提升用户体验等进一步推动整体业务的快速发展。

上半年年公司资本支出约为12亿元,同比下降33%,全年预计控制在20亿元左右。 我们判断,随着公司逐步完成网络战略布局,投资将明显放缓,随着前期大量投入带来的折旧和摊销(D和A)将趋于稳定,随着在网用户率的不断提升,以及在云、视频等新业务的持续布局, D和A有望向E转换。

风险提示: 行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期

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鹏博士重要数据一览
鹏博士基本面数据
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  • 总股本 14.32亿股
  • 流通股 14.28亿股
  • 每股收益 0.27元
  • 每股未分配利润 1.86元
  • 每股净资产 4.69元
  • 净资产收益率 5.95%
  • 净利润 39051.41万
  • 净利润增长率 -3.37%
鹏博士投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010012
三个月内210014
半年内320016
一年内420017
鹏博士盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.55 0.62 0.73 0.85
净利润(亿元) 7.89 8.80 10.42 12.15
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
鹏博士 2.80% 10 4 6 0 0 0
中国联通 1.95% 6 4 1 0 0 0
国脉科技 -1.02% 1 1 0 0 0 0
二六三 -3.25% 0 0 0 0 0 0
光环新网 -4.34% 5 3 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2040.42
贵州茅台详细52499.20263.79509.29
五粮液详细5157.7241.7956.89
碧水源详细5122.0317.0118.02
中兴通讯详细5030.2416.4826.58
丽珠集团详细47232.7547.8850.47
中国国旅详细4658.0027.5034.55
伊利股份详细4627.8118.2325.80
大秦铁路详细459.236.028.91
杉杉股份详细4524.0013.4623.06
华兰生物详细4341.0427.9027.49
启迪桑德详细4339.7331.9234.79
龙蟒佰利详细4219.1415.5918.29
先导智能详细4267.6837.4875.95
泸州老窖详细4173.3341.5156.74