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中期业绩随行业下滑,下半年销售正稳步回升

www.eastmoney.com 2017年09月06日 00:00 群益证券 姜以宁

宇通客车(600066)

结论与建议:

公司8 月销售客车7302 辆,YOY+2.86%, MOM-5.2%,符合预期,累计来看,1-8 月共销售客车36.8 万辆,YOY-10.3%,跌幅较1-7 月继续收窄3 个百分点。我们认为随着新能源车的产品目录公告的落地和主流公交公司的开始招标,行业需求开始释放,行业及公司的销量走出低谷,稳步回升,预计销售有望在Q4 集中放量。我们预计公司2017 和18 年净利润分别为42 亿和47 亿元,YOY 分别为+5%和+10%, EPS 为1.92 元和2.11 元。当前股价对应2017 和18 年P/E 为11.5 倍和10 倍;股息率分别为5.9%和6.1%。维持买入建议。目标价25 元,18 年动态PE 为11×。

中报业绩随行业下滑,毛利率小幅提高:公司2017H1 实现营业收入93亿元,YOY-30%,实现净利润8 亿,YOY-35%,折合EPS 为0.36 元。分季度来看, 2017Q2 实现营业收入54.4 亿元,YOY-33%,实现净利润4.89亿元,YOY-43%。公司上半年业绩大幅下滑主要由于(1)受新能源客车补贴大幅退坡,去年底部分需求透支影响,公司上半年客车销售下滑三成,上半年累计销售21828 辆,YOY-27%;(2)公司销售和管理费用率均有不同程度的上升,带动三项费用率同比提高2.1 个百分点达15.5%(为历史最高水平)。从毛利率方面来看,公司上半年毛利率水平同比略有提高,提高0.1 百分点,达24.9%。分车型销售情况看,上半年公司大客、中客、轻客分别销售8751 辆、9947 辆和3136 辆,YOY 分别为-7.5%、-40.1%和-15.1%,新能源客车销售3000 辆,YOY-59%。客车市占率同比下降2 个百分点至9.8%,新能源车市占率同比下降11 个百分点至14.9%。

8 月客车销售稳定增长:8 月销售客车7302 辆,YOY+2.86%, MOM-5.2%,符合预期,累计来看,1-8 月共销售客车36.8 万辆,YOY-10.3%,跌幅较1-7 月继续收窄3 个百分点。按车长来看,8 月大客销售依然较好,月销售2810 辆,YOY+21.4%,主要由于上半年累计的公交订单和校车订单集中释放,1-8 月累计销售1.66 万辆,YOY+23%;中客和轻客销售表现平稳,分别销售3073 辆和1419 辆, YOY 分别为-10.8%和+5.9%,1-8 月累计销售增速下滑幅度均继续收窄,YOY 分别为-31.6%和-10.3%;公司8 月新能源客车销量约2000 辆,较去年同期的2100 台同比略有下滑。累计来看,1-8 月新能源车共销售约6300 辆,YOY-39%,跌幅环比1-7 月收窄10 个百分点。整体来看公司下半年销售保持正增长态势,由于去年下半年基期相对较高,同比增速不会有较大的提升,累计增速下滑幅度在逐月收窄,我们预计行业及公司的销量有望在四季度出现集中放量,全年销量或将恢复正增长。

盈利预测:从中长期来看,新能源客车补贴大幅下滑,补贴技术标准全面提升,行业门槛大幅提高,行业洗牌进程加速。公司作为行业龙头,拥有资金、成本控制、技术领先等多方面优势,未来在新能源客车市场占有率将继续提高,我们看好公司的长期发展,我们维持原有判断,预计公司2017 和18 年净利润分别为42 亿和47 亿元,YOY 分别为+5%和+10%, EPS 为1.92 元和2.11 元。当前股价对应2017 和18 年P/E 为11倍和10 倍;股息率分别为5.9%和6.1%。维持买入建议。目标价25 元,18 年动态PE 为11×。

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  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

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