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收入增长逐步恢复,投资收益增厚业绩

www.eastmoney.com 2017年10月26日 00:00 东北证券 瞿永忠,王晓艳,明兴

K图 600233_1

圆通速递(600233)

事件: 2017年 1-9月,公司实现营业收入 128.67亿元,同比增长 12.91%,归属于上市公司股东净利润 10.58 亿元,同比增长 8.43%,对应 EPS为 0.375 元,同比减少 12.89%; 其中第三季度,公司实现营收 46.56亿元,同比增长 17.3%,归母净利润 3.65 亿元,同比增长 13%。

业绩恢复增长,收入增速不断提升。 17 年前三季度公司营收增速为12.9%,分季度看, 17Q1、 Q2、 Q3 圆通收入增速分别为 6.95%、 13.4%、17.3%,在经历了年初的个别加盟网点风波后,公司业务不断企稳回升,从收入表现看公司业绩呈现明显的恢复增长。

成本刚性上涨, 费用控制良好。 17 年前三季度公司营业成本同比增长14.80%, 其中 Q3 成本增速为 18.6%,高于上半年成本增速 5.8pct,我们认为公司业务量回暖叠加人工、运输等费用上涨带来成本端压力。公司费用端管制良好, 17 年前三季度销售费用同比增长 5.18%,管理费用同比增长 14.56%,财务费用同比减少 2764.3 万元,

投资收益增厚利润,盈利能力稳健。 由于成本增速高于营收,公司前三季度毛利率为 12.91%,同比下降 1.43pct。 公司通过理财产品获得投资收益累计达 1.64 亿元,同比增长 464%,受此带动,公司净利率达 8.22%,与去年同期基本持平(8.56%)。

收购完善产业布局, 发展战略清晰。 17 年公司收购先达国际物流,加快在跨境物流的布局,有望产生新的利润增长源; 同时,公司快运网已经开始运营,公司发展战略稳步推进; 同时,公司公布第一期股票激励计划, 向核心业务、技术及骨干员工等 192 人授予公司限制性股票,充分调动了核心团队积极性

投资建议: 尽管公司上半年业绩略低于预期,但 Q3 业绩逐步回暖提升,我们持续看好公司清晰的发展战略,预计公司 17-19年 EPS为 0.57、0.72、 0.89 元,对应 PE 为 38x、 30x、 24x, 维持“增持”评级。

风险提示: 快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。

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圆通速递重要数据一览
圆通速递基本面数据
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  • 总股本 28.25亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 0.86元
  • 每股净资产 3.14元
  • 净资产收益率 12.31%
  • 净利润 105808.50万
  • 净利润增长率 8.43%
圆通速递投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内121004
半年内3610010
一年内51210018
圆通速递盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.49 0.56 0.68 0.81
净利润(亿元) 13.73 15.74 19.21 22.89
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海雅仕 9.99% 0 0 0 0 0 0
德邦股份 9.95% 1 1 0 0 0 0
中国中期 4.19% 0 0 0 0 0 0
恒通股份 3.57% 5 1 4 0 0 0
韵达股份 3.46% 16 8 8 0 0 0
海汽集团 3.01% 1 0 1 0 0 0
畅联股份 2.99% 1 1 0 0 0 0
天顺股份 2.88% 0 0 0 0 0 0
大秦铁路 2.69% 20 14 6 0 0 0
东方嘉盛 2.65% 4 1 3 0 0 0
嘉诚国际 2.12% 4 1 3 0 0 0
华贸物流 2.03% 7 3 4 0 0 0
音飞储存 1.90% 6 1 4 1 0 0
龙洲股份 1.18% 4 2 2 0 0 0
大众B股 1.07% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细50722.50263.79750.18
恒瑞医药详细4775.0829.9774.36
中国国旅详细4746.4127.5048.16
万华化学详细4656.1031.5337.94
伊利股份详细4534.6719.1933.61
启迪桑德详细4339.7333.3231.38
中青旅详细4227.8619.6822.04
上汽集团详细4237.9229.1632.83
清新环境详细4025.5017.4620.01
宇通客车详细4030.2620.8722.81
通威股份详细3912.615.8511.50
聚光科技详细3936.9627.9331.87
山西汾酒详细3879.5631.8265.42
精测电子详细38137.7170.84113.00
光线传媒详细3811.168.4110.32