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Q3环比有提升,Q4高增速值得期待

www.eastmoney.com 2017年10月31日 00:00 安信证券 孙远峰

K图 000049_1

德赛电池(000049)

事件:公司发布2017 年第三季度报告,2017 年前三季度营收77.85亿元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元,同比增长39.67%。其中2017Q3 单季度营收31.17 亿元,同比增长31.88%,环比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.72 亿元,同比增长18.09%,环比增长60%。

3 季度利润增速低于营收增速,受到客户结构变化和动力电池业务影响。自2016Q4 开始,公司在供应A 客户手机电池基础上,拓展华为、OPPO、vivo 等客户,国内厂商业务占比快速提升,营收保持较快增长。由于国内客户产品生命周期短、型号款式相对较多,与A 客户精品款式、长生命周期相比,供应国内手机客户的电池产品整体毛利率略低。其次,公司动力电池业务进展低于预期,目前控股的惠州新源整体营收规模较小,仍处于亏损状态,对公司净利润水平有所影响。

iPhone X 带动的电池创新将大幅提升电池产品价格,预期今年4 季度到明年1 季度大规模出货,拉动公司业绩成长。10 月27 日iPhone X开启预订,苹果官方表示iPhoneX 的预购量已“创历史新高”。据IHSTechnology 信息,iPhoneX 近期产能提升很快,11、12 月产能都在1000万台以上,预期明年一季度产量达到4000 万台。iPhone X 采用的双电芯异形电池设计,相比于目前电池结构价值量有50%左右的提升,从2017Q4 到2018Q1,在iPhone X 出货拉动下,公司手机电池业务有望快速增长。

全面屏全面来袭,电池升级势在必行。今年Q3 以来,手机全面屏成为最标志性的外观创新,显示屏(高耗电组件)有10%以上的面积提升,而整机尺寸几无增加反而有减小的趋势,可预见的2018 年双摄、3D 识别等高耗电模组成为主流,手机续航受到严峻挑战,电池容量必然升级。iPhone X 的尝试将打通异形电池产业链,据《韩国经济日报》苹果2018 年手机新品将全面采用异形电池电芯,产业将快速成熟。乐观预计2018 年将陆续有非苹果品牌采用异形电池,对手机电池产业链将形成更广泛的利好。退一步看,全面屏显示尺寸变大→耗电增加→电池容量增加的大方向不会变,即使异形电池产业发展进程存在不确定性,但是电池容量提升对电池厂商仍然产生实质性利好,预计将对公司主业形成积极推动作用。

投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.71 亿、4.82 亿、6.11 亿,同比增速分别为45.2%、30.2%、26.5%;对应EPS 分别为1.81 元、2.35 元、2.97 元。给予公司2018 年28 倍PE,6 个月目标价65.8 元,维持买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务发展不及预期。

德赛电池重要数据一览
德赛电池基本面数据
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  • 总股本 2.05亿股
  • 流通股 2.05亿股
  • 每股收益 0.91元
  • 每股未分配利润 4.99元
  • 每股净资产 6.29元
  • 净资产收益率 15.26%
  • 净利润 18626.70万
  • 净利润增长率 39.67%
德赛电池投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内020002
半年内230005
一年内15800023
德赛电池盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 1.24 1.62 2.14 2.68
净利润(亿元) 2.55 3.32 4.39 5.50
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
盈趣科技 10.00% 2 1 1 0 0 0
动力源 9.96% 1 1 0 0 0 0
九有股份 9.00% 0 0 0 0 0 0
英飞特 7.18% 0 0 0 0 0 0
共达电声 5.66% 0 0 0 0 0 0
精研科技 5.58% 1 1 0 0 0 0
太龙照明 5.19% 0 0 0 0 0 0
风华高科 5.13% 3 3 0 0 0 0
南洋科技 4.62% 4 0 3 1 0 0
国光电器 4.51% 3 1 2 0 0 0
可立克 4.23% 0 0 0 0 0 0
*ST普林 3.88% 0 0 0 0 0 0
泰晶科技 3.29% 2 2 0 0 0 0
旭光股份 3.17% 0 0 0 0 0 0
深华发A 2.88% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5150.3127.8051.80
山西汾酒详细4679.5631.8258.47
安科生物详细4426.5217.1621.72
光线传媒详细4413.728.4112.07
伊利股份详细4334.6719.1932.25
中青旅详细4327.8619.6822.32
恒瑞医药详细4375.0829.9771.93
上汽集团详细4237.9229.2333.21
精测电子详细40137.7183.77111.67
中集集团详细4024.9415.0418.06
启迪桑德详细4039.7333.3227.58
贵州茅台详细40769.86498.07718.45
完美世界详细3935.4029.1529.25
宇通客车详细3930.2620.8723.95
清新环境详细3825.5014.9613.81