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Q3环比有提升,Q4高增速值得期待

www.eastmoney.com 2017年10月31日 00:00 安信证券 孙远峰 查看PDF原文

K图 000049_1

德赛电池(000049)

事件:公司发布2017 年第三季度报告,2017 年前三季度营收77.85亿元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元,同比增长39.67%。其中2017Q3 单季度营收31.17 亿元,同比增长31.88%,环比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.72 亿元,同比增长18.09%,环比增长60%。

3 季度利润增速低于营收增速,受到客户结构变化和动力电池业务影响。自2016Q4 开始,公司在供应A 客户手机电池基础上,拓展华为、OPPO、vivo 等客户,国内厂商业务占比快速提升,营收保持较快增长。由于国内客户产品生命周期短、型号款式相对较多,与A 客户精品款式、长生命周期相比,供应国内手机客户的电池产品整体毛利率略低。其次,公司动力电池业务进展低于预期,目前控股的惠州新源整体营收规模较小,仍处于亏损状态,对公司净利润水平有所影响。

iPhone X 带动的电池创新将大幅提升电池产品价格,预期今年4 季度到明年1 季度大规模出货,拉动公司业绩成长。10 月27 日iPhone X开启预订,苹果官方表示iPhoneX 的预购量已“创历史新高”。据IHSTechnology 信息,iPhoneX 近期产能提升很快,11、12 月产能都在1000万台以上,预期明年一季度产量达到4000 万台。iPhone X 采用的双电芯异形电池设计,相比于目前电池结构价值量有50%左右的提升,从2017Q4 到2018Q1,在iPhone X 出货拉动下,公司手机电池业务有望快速增长。

全面屏全面来袭,电池升级势在必行。今年Q3 以来,手机全面屏成为最标志性的外观创新,显示屏(高耗电组件)有10%以上的面积提升,而整机尺寸几无增加反而有减小的趋势,可预见的2018 年双摄、3D 识别等高耗电模组成为主流,手机续航受到严峻挑战,电池容量必然升级。iPhone X 的尝试将打通异形电池产业链,据《韩国经济日报》苹果2018 年手机新品将全面采用异形电池电芯,产业将快速成熟。乐观预计2018 年将陆续有非苹果品牌采用异形电池,对手机电池产业链将形成更广泛的利好。退一步看,全面屏显示尺寸变大→耗电增加→电池容量增加的大方向不会变,即使异形电池产业发展进程存在不确定性,但是电池容量提升对电池厂商仍然产生实质性利好,预计将对公司主业形成积极推动作用。

投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.71 亿、4.82 亿、6.11 亿,同比增速分别为45.2%、30.2%、26.5%;对应EPS 分别为1.81 元、2.35 元、2.97 元。给予公司2018 年28 倍PE,6 个月目标价65.8 元,维持买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务发展不及预期。

德赛电池重要数据一览
德赛电池基本面数据
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  • 总股本 2.05亿股
  • 流通股 2.05亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 5.61元
  • 每股净资产 6.96元
  • 净资产收益率 5.27%
  • 净利润 7605.97万
  • 净利润增长率 10.21%
德赛电池投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内130004
半年内250007
一年内15600021
德赛电池盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.46 1.90 2.45 2.66
净利润(亿元) 3.00 3.90 5.03 5.46
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
飞荣达 8.31% 3 3 0 0 0 0
光弘科技 6.51% 1 1 0 0 0 0
华锋股份 6.31% 0 0 0 0 0 0
天通股份 5.84% 7 3 4 0 0 0
艾比森 4.40% 1 1 0 0 0 0
利达光电 4.21% 1 1 0 0 0 0
宏达电子 4.17% 0 0 0 0 0 0
广东骏亚 4.08% 0 0 0 0 0 0
联合光电 4.04% 3 2 1 0 0 0
铭普光磁 4.03% 0 0 0 0 0 0
睿能科技 3.96% 0 0 0 0 0 0
奥士康 3.83% 0 0 0 0 0 0
深南电路 3.71% 2 2 0 0 0 0
明阳电路 3.64% 0 0 0 0 0 0
视源股份 3.63% 8 5 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.77
安科生物详细6134.4520.0020.09
贵州茅台详细55901.50624.35739.57
银轮股份详细5412.998.469.64
永辉超市详细5411.788.749.40
光线传媒详细5313.729.7911.53
锦江股份详细5240.2530.0036.64
恒瑞医药详细5285.5965.3095.14
乐普医疗详细4942.8821.2938.56
隆基股份详细4753.7521.6838.18
新纶科技详细4627.0212.9615.20
智飞生物详细4645.3616.5648.50
宋城演艺详细4620.4417.9120.27
桐昆股份详细4527.8019.2519.76
爱尔眼科详细4443.7328.8650.16